斯达半导603290：毛利率保持强劲产能有望逐步释放

1Q22业绩符合预期，毛利率保持强劲斯达半导体发布1Q22业绩:一季度实现营收5.42亿元，同比增长66.96%，环比增长6.40%，符合我们此前5.28亿元的预期，归属于母公司净利润1.51亿元，同比增长101.54%，环比增长14.71%收入增长主要是由于1)1)IGBT工业高度繁荣，供需紧张，2)新能源汽车和光伏需求持续强劲，3)公司产能持续扩张第一季度毛利率为40.81%，持续强劲我们看好IGBT轨道的景气度，以及今年公司收入结构优化带来的盈利能力提升我们维持2022/23/24年盈利预测7.02/9.59/12.78亿元，对应EPS 4.11/5.62/7.49元，维持买入评级和目标价506.59元不变，基于2025年50倍远期PE折价IGBT继续保持高景气，产能的增加有助于该公司抓住机会快速提高其份额在手机，PC，平板电脑等下游消费电子产品需求减弱的背景下，半导体行业缺短料现象凸显，部分芯片缺货情况明显缓解，甚至出现降价趋势但我们可以看到，一季度中国新能源汽车销量同比增长144%(数据来自中国汽车工业协会)，全球光伏装机量同比增长148%(数据来自国际可再生能源署)，带动IGBT产业保持高景气英飞凌等海外领军企业最近提高了IGBT的价格，进一步验证了该行业的供需仍然紧张我们看好公司作为中国IGBT的龙头，能够把握短缺机遇，依托代工产能的扩张，实现季度收入较上年高速增长，快速提升行业市场份额Q22及2022展望:疫情影响有限，收入结构和季节性有望改善3月以来，上海新一轮疫情对当地供应链造成一定影响公司在上海有封测，OEM，下游客户等产业链环节我们认为，虽然疫情短期内对物流和销售效率有一定影响，但考虑到1)公司下游需求以新能源汽车，光伏和工控为主，消费低迷影响相对较小，2) IGBT目前仍供不应求，交货时间仍较长，3)公司也通过各种方式抵御了疫情带来的供应链冲击我们认为疫情对公司基本面影响有限，伴随着新能源相关收入占比的提升，公司盈利能力和收入的季节性将较之前有所改善建议投资者继续关注公司在国内A级及以上新能源汽车和光伏客户端的放量进展消费需求疲软下，公司比较优势凸显，维持目标价506.59元我们认为，在疫情，通胀和地缘政治的多重影响下，消费电子需求短期内将面临不确定性公司下游以工控，光伏，新能源汽车为主，抗风险能力比较强我们看好公司产品组合的持续改善我们维持2022/23/24年7.02/9.59/12.78的盈利预测风险:碳化硅生产线不及预期，新能源汽车销量不及预期，IGBT竞争加剧

2015年至2020年，腾远钴业营业收入同比增幅分别为-20.02%，10.30%，170.72%，-0.81%，07%和75%，净利润同比增幅分别为-78.39%，778.75%，7436%，-535%，-40.54%，3692%。