佳士科技300193：安全边际显现新产品周期值得期待

事件:公司发布2 021年年报和一季度报告2021年实现营收12.49亿元，归母净利润2亿元，Q1 2022年实现营收3.4亿元，净利润0.48亿元原材料采购成本上升影响需求加剧竞争，毛利率承压202Q1的毛利率为26.84%，同比下降5.75pct，主要是公司2021Q1使用的原材料是2020年备货，因此成本较低，而2022Q1的原材料成本较高该公司采取了多种备货策略，以部分缓解原材料上涨的影响此外，在一定程度上应对国内疫情的爆发，抑制了需求，加剧了竞争公司在严格评估供应商资质的基础上，适当放宽了信贷政策因此，经营活动产生的现金流量净额减少了，应收账款增加了考虑到经销商资质较好，暂时调整，整体信用风险可控汇兑损失增加，导致2022Q1净利润下降2022年第一季度，尽管下游需求低迷，公司营收仍上涨12.05%，归母净利润下降14.52%，主要原因是:汇兑损失大幅增加根据我们的计算，在财务费用相关费用一定的情况下，2021Q1汇兑收益在500万以上，2022Q1汇兑损失在170万左右，2)2022 Q1政府补助仅为553万元，较2021Q1的881万元大幅下降我们认为可能与政府补贴延迟发放有关如果剔除汇兑损失，再加回递延政府补助，净利润增速与营收增速基本一致高分红+大量手头现金+回购构建安全边际目前公司市值41亿元，手头现金+交易性金融资产15.71亿元，无贷款，资产负债率仅为19.28%，2021年11月，发行回购1.5—3亿元，21年将继续保持高分红，分红比例不低于净利润的100%，具有较高的安全边际新产品周期稳步推进，看好龙头企业在数字化转型下市场份额提升公司面向海外市场的通用焊机数字化产品Evo20已正式发布，新型工业焊机和高端工业焊机将陆续发布，伴随着新的数码产品逐渐到达终端消费者，新产品的效应逐渐显现，佳士得作为推动变革的企业，市场份额有望继续提升投资与评级:预计公司2022—2024年净利润分别为2.51亿，3.28亿，4.28亿，对应PE分别为14x，11x，8x，给予买入评级风险:数码焊机推广不及预期，需求低于预期