创业慧康300451：医疗IT业务高成长盈利能力增强

投资亮点投资事件:公司发布2022年一季报:实现营业收入4.63亿元，同比增长15.11%，实现归母净利润9224.68万元，同比增长2.08%，扣非归母净利润达9755.95万元，同比增长16.32%IT业务持续高速增长，收入占比进一步提升报告期内，即使在一季度末全国疫情防控形势加剧的影响下，公司医疗IT业务仍保持良好增长医疗IT业务收入达到4.33亿元，同比增长19.49%，收入占比93.53%，去年同期为90.10%，同比上升3.43个百分点非医疗业务收入0.30亿元，同比下降25%，收入占比6.47%，非医疗业务占比已经处于较低水平公司医疗IT业务增长良好，营收占比进一步提升公司毛利率提高，盈利能力增强2022年第一季度，公司毛利率为57.13%，去年同期为56.59%，同比上升0.54个百分点扣除非盈利后销售净利率为21.07%，去年同期为20.85%，同比上升0.22个百分点公司毛利率实现稳定增长，整体盈利能力进一步增强下游需求依然强劲，医疗IT业务有望继续保持高增长受电子病历评级，智慧医院建设等多项政策影响，下游医疗机构预计将增加信息支出公司推出汇康云2.0产品体系，报告期新增客户30余家，云产品市场影响力进一步扩大近期，全国各地新建收容所医院，公司积极推出收容所医院整体信息化解决方案，相关产品已在多个地区多家收容所医院快速上线交付医保方面，目前，省级医保信息平台工程进一步深化，地市级平台开始大规模个性化建设报告期内，公司中标江西省医保平台运维服务项目，实现了省级医保平台项目的新突破行业下游需求旺盛，公司医疗IT业务不同细分领域快速扩张医疗IT业务有望继续保持高速增长投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为23.38/29.26/36.42亿元，归母净利润分别为5.50/7.00/8.90亿元，是对应PE的17.1/13.5/10.6倍考虑到公司业务持续高增长，目前估值水平较低，给予公司买入评级风险:业务发展不如预期，政策进展缓慢

2015年市场到2018年经历了很多市场波折，军工板块也迎来了自己接近四年的一个调整，这个调整背后的原因，一方面是大环境，还有军工板块自身的原因，2014年底开始军改，军改实际上中长期是树立了我们整个军工板块持续增长的一个基础，但是在当时，因为体制和机制的变化，很多产业链的订单都出现了取消，延迟，所以短期的在三四年对于产业链业绩影响非常大，所以我们看到一个估值在当年一百多倍的板块，而未来几年的业绩又是持续下滑，结果可想而知，一定是持续的调整，所以从2015年年中到2018年年底，实际上军工板块迎来了一轮接近四年的调整，这个调整也是非常痛苦的调整，这个调整之后，其实我们内部有一些玩笑话，很多军工研究员失业了，大家都不买军工了，都被军工伤透了，为什么刚刚两位主持人提到了，军工板块让大家感觉非常好，但是又不敢去长期持有它，就是来源于那一轮的调整。