东方雨虹002271：22Q1业绩依然有较好韧性全年值得期待

事件:公司4月27日发布2022年第一季度业绩报告一季度，公司实现营业收入63.09亿元，同比增长17.31%，归母净利润3.17亿元，同比增长7.07%，归属于母扣非净利润2.97元，同比增长8.52%点评:营收符合预期，股权激励费用摊薄利润2022Q1销售毛利率同比下降4.59%至28.28%，管理/财务费用率同比下降0.07/0.73%至8.60%/0.53%同时，股权激励方面，报告期内，公司承担股权激励摊销费用6300万元，同比增长181.05%剔除股权激励影响，归母净利润同比增长20.83%虽然受沥青价格影响，但得益于公司及时采购，适当提价，并积极向部分上游原材料延伸产业链，如非织造布，功能性薄膜，VAE乳液，VAEP胶粉等，盈利仍颇具韧性现金流稳定且不断改善2022Q1公司销售商品和提供劳务收到的现金68.83亿元，同比增长17.18%，现金现金比率为1.09，平均收款期持续下降，保持良好的现金流水平同时，公司拥有良好的客户分级体系，避险能力强，支付整体风险低非市场努力，领先技术助力优质项目2022年公司非住房项目市场份额仍有较大提升空间，且伴随着22年基建需求的释放，2022年公司在非住房项目上将有很多机会同时，得益于公司耐久性和适用性更强的防水产品体系，以及市场对防水质量要求的提高，公司在比商业更注重技术标准的非住宅项目和保障房项目方向的中标率有望提高地方有实力的国企集中采购逐渐成为集中采购业务新的增长点，对产品的需求将进一步增加，客单价也将显著提高民建集团发展有望提速，国企集中采购业务需求稳步增长2021年，公司民建集团发展速度明显，实现营业收入37.9亿元，同比增长93%2022年，面对地产板块依然疲软的局面，土木建筑板块具有回款快，毛利高，涨价平稳的优势，收入占比有望再度提升，给予公司买入评级预计公司2022—2024年实现EPS 2.09/2.74/3.57元，对应PE 21.79/16.63/12.78倍风险:原材料大幅上涨，利润不及预期