成都银行601838：成长动能强资产质量优

增长势头强劲，资产质量优良1—3月净利润，营收，PPOP同比分别为+26.8%，+10.6%，+12.6%，表现超出我们预期收入和利润增速有望位居上市城商行第一梯队主要亮点包括规模持续高增长，息差同比稳定，营收快速增长，资产质量优良鉴于业绩的高增长，我们预测22—24年EPS为2.73/3.29/3.89元，22年BVPS预测值为14.97元，对应1.06倍PB对比公司22年Wind共识预测PB均值0.77倍，我们认为公司高增长有望长期维持，基本面稳坐行业第一梯队估值也应该是标的行业第一梯队，维持22年目标PB 1.40倍，目标价从20.65元上调至20.95元，维持买入评级在基础设施实体的共同努力下，规模继续高速增长息差同比稳定3月末，总资产，贷款和存款同比分别+17.4%，+33.8%和+22.5%，规模保持较高增长在Q1，公共贷款占96%，零售贷款和公共贷款分别同比增长+18.3%和+38.9%2011年末，公共基础设施和制造业贷款同比分别增长+54.4%和+43.9%城市更新业务的信贷和投资金额在成都地区银行中排名第一，成都市高新技术企业覆盖率达到33%3月末，存款/总负债较21世纪末上升+0.8个百分点至76.8%，流动率较21世纪末上升—1.8个百分点至42.5%，主要是零售储蓄存款扩张所致1年期净息差较H1 +2bp为2.13%，计息资产收益率和计息负债成本率较H1 —2bp持平Q1的净息差较上月有所下降，但同比稳定财务管理上了一个新台阶，零售转型卓有成效可转债有望补足资本，1—3月同比收益+29.0%，理财和资产管理收益增长强劲2001年末，理财产品规模再上新台阶，达到630亿元，比年初增加约100亿元，3月末，零售存款同比增长+29.5%通过优化网点布局，深度挖掘客户群，大零售转型成效显著Q1其他非利息收入同比+7.7%，21年同比—14.3%3月末资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.34%和8.34%，21年末分别为—0.66%和—0.36%我们预计，如果全部转股，80亿元可转债的核心一级资本充足率将提高1.36个百分点资产质量优良，新增不良贷款接近于零信贷成本同比下降3月末，不良贷款率，利率和拨备覆盖率分别比21世纪末的—7bp，—16bp和+33pct高出0.91%，0.45%和436%后四类贷款不良率和占比连续6年下降2001年底，对公及零售业务的不良贷款比率较2001年1月底分别为—16及—7个基点2001年末逾期90+贷款偏离度较21H1末—7pct为82%，不良贷款认定趋严21Q4，22Q1不良率接近0%，显示出优秀的风控能力Q1的年化信贷成本为1.18%，同比下降0.60%即使资产质量优良，但仍维持适度拨备风险:经济下行持续时间超过预期，资产质量恶化超过预期