长远锂科688779：1Q22符合预期单吨盈利持续向上

1Q22结果符合我们的预期公司公布1Q22业绩:营收33.9亿元，同比增长179.3%，归母净利润3亿元，同比增长163.7%1Q22业绩落后于前期业绩预告中枢，符合预期发展趋势收入:1Q22公司产销两旺，年出货量持续增加根据新宇锂电和我们的预测，公司1Q22出货量在15000吨左右从出货量结构来看，我们预计公司6系产品在1Q22期间将快速增长，这与21年以5系为主的出货量结构不同此外，我们预计公司的名义三元产能将在2011年底达到80，000吨伴随着阴极二期40，000吨的逐步生产，我们预计公司的名义产能将在年底达到120，000吨，从而支持年出货量达到约80，000吨从磷酸亚铁锂来看，我们预计2013年底产能可达6万吨二者将共同全力支撑公司业绩的增长利润:毛利率环比有所提升，费用控制稳定1)吨利润:由于产销规模的增长和航运结构的改善，公司吨利润持续上升根据新宇锂电的数据和我们的测算，如果去掉外包部分，我们预计公司每吨净利润在2万元以上2)毛利率和净利润率:1Q22公司毛利率环比上升1.6ppt，同比下降1.8ppt至15.6%，净利润率环比下降0.3ppt，同比下降0.5ppt至9.0%3)费用率:公司1Q22期间销售，管理和R&D费用率同比变化分别为—0.2pt，—0.8pt和—0.8pt，环比变化分别为+0.2pt，+0.5pt和—0.2pt至0.2%，1.0%和4.8%公司整体费用控制良好，期间费用率略有提高展望未来，该公司一直擅长通过流程和设计降低成本和提高效率我们认为，伴随着工艺条件的改善，原料加工水平的提高，以及设备的大型化，公司有望进一步降低生产成本，为吨利润的提升提供基础因此，我们继续看好公司在持续向上出货过程中吨利润提升带来的业绩弹性盈利预测和估值维持2022年和2023年盈利预测14.2亿元和19.4亿元，对应2022年和2023年市盈率18.8倍和13.8倍维持跑赢行业评级，考虑到近期板块估值中枢下降，我们将目标价下调33%至20元，对应2022年和2023年27.2倍和19.9倍的市盈率，较当前股价仍有44.2%的上涨空间风险:下游需求波动风险，原材料价格波动风险，产能扩张不及预期风险