回天新材300041：光伏和电子电器领域销量及营收持续增长原料涨价加大公

投资亮点:公司发布2021年年报，业绩略低于预期2021年，公司实现营业收入29.54亿元，同比增长36.54%，归母净利润2.27亿元，同比增长4.20%，扣非后归母净利润1.96亿元，同比下降3.31%2021年销售毛利率同比下降5.28个百分点至22.46%，业绩略低于预期其中，21Q4单季实现营业收入6.98亿元，归属于母公司净利润1000万元4Q21单季销售毛利率环比下降7.78个百分点至15.75%2021年收入和净利润同比增长的原因如下:1优势地区光伏硅胶销量和收入同比增长，2.加快高端领域应用拓展，持续推动产品结构升级，电子电器，新能源汽车等领域收入同比增长Q 4Q21净利润同比下降的主要原因是原材料硅胶价格大幅上涨，公司价格上涨略有滞后，硅胶产品毛利率下降公司发布2022年第一季度报告，业绩符合预期Q2022年第一季度单季度实现营业收入9.64亿元，归母净利润0.89亿元，归母净利润0.86亿元Q 2022年第一季度，整体毛利率环比上升7.40个百分点至23.15%，而业绩符合预期，主要是票据贴现费用和汇兑损失增加Q2022年第一季度，归母营收和净利润同比增长主要是因为:1光伏新能源业务积极整合资源，销售收入逆势增长64%，2.电子电气业务与标杆客户扩大合作，销售收入同比增长约44%，3.新能源汽车和动力电池业务围绕当代安培科技有限公司，比亚迪，亿纬锂能等重点客户持续发力，4.海外市场需求回暖，出口量创历史新高需求旺盛传统优势领域光伏粘合剂业务量持续同比增长，与标杆客户合作深化电子电气领域收入同比持续增长，有机硅原材料价格波动导致公司产品毛利率波动2021年，伴随着上海田慧3万吨光伏单组份硅酮密封胶项目和常州田慧3000万平方米太阳能电池背膜扩建项目的投产，2021年公司工程胶粘剂和化学品及太阳能电池背膜的销量分别增长22%，42%至10.4万吨和5863万平方米从应用行业来看，受益于下游光伏的高增速，公司以硅胶和背板相结合的方式出击，稳步提升金高科技，天合光能，东方日盛，晶科能源，阿特斯等头部客户份额同时，2021年太阳能电池背膜业务销售收入同比增长37.31%，阿特斯，唐山海泰等新客户供应量快速增长2021年，公司可再生能源业务实现收入15.7亿元，同比增长55.92%电子行业，伴随着5G通信，光伏逆变器等多个头部客户的突破性增量，公司2021年收入同比增长42.84%至4.6亿元由于有机硅原材料价格持续上涨，据卓创资讯统计，2021年全国107胶平均价格上涨74%至33691元/吨，因此公司各类胶产品毛利率下降，电子电器，可再生能源，运输设备制造及维修业务毛利率分别下降6.97，4.71，7.77个百分点至30.59%，20.42%，32.0%2022年第一季度，原材料压力减小，公司产品毛利率有所上升2022年一季度，107胶单季度均价同比上涨34%，环比上涨—14%，至33280元/吨同时，伴随着有机硅产品量价齐升，1Q2022公司光伏新能源和电子电器业务收入分别增长64%和44%新兴领域市场快速发展，新业务新产品市场开拓显著，新产能建设有序推进公司在5G通信，消费电子，新能源汽车，高铁，城市轨道交通，光伏新能源，航空航天等新兴领域发展迅速，获得华为，当代安培科技等战略客户的正式供应商资格，华为，比亚迪，宇通客车，中通客车，东风日产，长安福特，中兴通讯，魏明电子等重点客户份额大幅提升新产品方面，高性能有机硅胶，热脂，三防漆等产品大幅替代进口，PUR热熔胶，复合结构胶，透明背板开发和市场推广进展顺利截至2022年第一季度末，公司在建项目较2021年第一季度末增加1.94亿元至3.22亿元，新增产能建设有序推进襄阳改性环保胶粘剂搬迁工程已进入工程收尾阶段，广州田慧通信电子新材料扩建项目已进入施工阶段新增产能全部建成投产后，公司将形成有机硅胶14.8万吨，聚氨酯胶3.65万吨，其他胶1万吨，太阳能电池背膜8000万平方米的产能投资分析意见:国内胶粘剂龙头，伴随着光伏胶粘剂领域需求的持续增长，进口替代的深化，产品结构的升级，以及5G通信，新能源汽车动力电池领域的持续突破，公司业绩有望持续增长由于原材料持续上涨拖累产品毛利率，我们下调公司2022—2023年归母净利润预测至2613.13亿元，上调2024年归母净利润预测至3.76亿元，对应EPS为0.61，0.73，0.87元，PE为18X，15X，12X风险:1原材料价格波动较大，毛利率下降，2.下游需求放缓，高端产品和应用量不及预期，3.新项目拓展进度低于预期