醋化股份603968：毛利率水平稳步爬升Q1业绩创历史新高

该公司于2022年发布了第一份季度报告公司22Q1实现营收9.23亿元，同比增长44.09%，环比增长4.41%，实现净利润0.91亿元，同比增长104.39%，环比增长20.81%，扣非归母净利润0.83亿元，同比增长114.77%，环比增长42.12%盈利能力方面，公司22Q1整体毛利率为19.32%，同比增长5.59%，环比增长0.83%各主营板块收入同比增长，价格同比上涨，医药，农药中间体产销好转收入方面，22Q1食品饲料添加剂，医药农药中间体，色素中间体和其他有机化合物分别实现收入2.79亿元，2.61亿元，1.35亿元和1.13亿元，同比分别增长17.32%，66.61%，36.34%和28.01%从销量来看，22Q1食品饲料添加剂，医药农药中间体，色素中间体和其他有机化合物销量分别同比增长—4.44%，22.62%，0.80%和5.39%价格方面，22Q1食品饲料添加剂，医药农药中间体，色素中间体和其他有机物的销售均价分别为30998元/吨，18931元/吨，27437元/吨和11428元/吨，同比变化幅度分别为22.77%，35.87%，35.26%和21.46%22Q1公司主要原材料醋酸价格有所下降，同比下降—2.8%，公司原材料成本压力有所缓解在建项目打开增长空间年报显示，截至2021年底，公司AK项目进度为89.26%，截至22Q1，公司在建项目已增至3.19亿元预测和投资建议我们预计22—24年公司每股收益分别为1.90元，2.17元，2.46元，当前市盈率分别为9倍，8倍，7倍参考可比公司估值水平和公司业绩增速，给予公司22年12倍每股收益的PE估值，对应公司合理价值为22.76元/股，维持买入评级风险提示原材料价格波动较大，主要产品价格下降，在建项目进度低于预期，重大环境保护和安全生产事故