明阳智能“征服”伦敦背后：中期净利预增1.1倍 海风加速发展打开头部想象空间

7月13日，明阳智能GDR在伦敦证券交易所正式上市，证券代码为MYSE.L。这也使得明阳智能成为了互联互通存托凭证业务新规落地以来，首家完成GDR境外上市的A股上市公司。同时，明阳智能也成为了首家成功发行GDR的民营企业。

根据7月8日，发布的公告显示，明阳智能GDR最终发行价格为每份21美元，此次发行的GDR数量3366.05万份，所代表的基础证券A股股票168,302,500股，募集资金总额706,870,500美元。

5倍于原定发行规模“抢购”中国新能源龙头

GDR是全球存托凭证英文（Global Depository Receipts）的缩写，是由存托人签发、以上海证券交易所、深圳证券交易A股上市公司的股票为基础证券，在英国、瑞士、德国等国家的资本市场发行并上市，代表该基础证券权益的证券。每份GDR的面值将根据所发行的GDR与基础证券A股股票转换率确定。

2022年2月11日，为进一步便利跨境投融资、促进要素资源的全球化配置，推进资本市场制度型开放，中国证监会对《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定（试行）》进行修订，修订后名称定为《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，并自发布之日起施行。明阳智能方面介绍说，GDR项目在开簿后一个小时内便实现了对初始规模的覆盖，最终在获得超过初始规模5倍的认购后不得不提前结束簿记。

中金公司官方公众号指出，本次发行是中欧通开始以来首单GDR。本项目也成为2022年以来，伦敦证券交易所融资最大规模的项目。天元律师则认为，本次发行最终国际主权基金和国内外长线基金的最终获配占比超过了70%，是2022年以来中资境外发行人中簿记质量最高的项目之一。

业内人士评价说，明阳智能在全新的境内外互联互通规定下的GDR发行可以说是一宗里程碑式的交易。此次明阳智能GDR在发行时超过5倍的簿记认购规模，充分体现了中国企业在国际资本市场上优秀的国际竞争力，也为境外投资者投资中国企业提供更为丰富的投资方式，证明了境内外互联互通规定强大的生命力和创造性。

上半年净利润预增110% 中国风电企业高质量发展打样本

此次明阳智能GDR项目获得海内外投资机构的热烈追捧，背后自然离不开公司的强劲发展势能。根据最近公布的半年报业绩预告，明阳智能2022年1-6月公司实现归母净利22.00亿元-25.30亿元，与上年同期相比增加11.59亿元-14.89亿元，同比增111.25%-142.94%；实现扣非后归母净利21.50亿元-24.80亿元，同比增110.10%-142.34%。

图1 2017-2022H1公司业绩情况

数据来源：公司公告

（ 注：2022H1数据为业绩预告数据下限）

明阳智能紧凑型半直驱技术已有十余年的深厚积累，并引领了大型风电向半直驱技术的转型。公司于2010年推出了基于半直驱技术的全球首台3MW超紧凑型风电机组。2015年明阳智能MySE3.0MW风机在中山总部下线，从此MySE系列成为其主打产品。2021年明阳智能推出了全球最大陆上风电机组MySE7.0-200和全球最大海上风电机组MySE16.0-242。2021年通过巩固海上风电技术优势，实现中国首台漂浮式风机成功并网发电。

天风证券研报显示，近年的风机新产品中半直驱机型渗透率从2020年的9%提升至2021年的59%。金风科技2021年年报也显示，公司机组采用直驱永磁与中速永磁“双轮驱动”技术路线。

无疑，中国海上风电行业发展潜力巨大，未来海上风电将有望成为厂商业绩增长的关键因素，其中风电龙头明阳智能的实力不容小觑。数据显示，截至2021年全国海上5.0MW及以上累计装机14.92GW，明阳智能占比34.2%，位列全国第一。据分析人士测算，今年明阳智能海上风电市占率将进一步提升至43%。

值得关注的是，明阳智能日前发布的公告里也表示，其全球存托凭证GDR在伦敦证交所上市，约60%募资净额用于提升风机研究、制造和销售能力，约20%将用于促进国际化战略，约10%用于提升光伏、储能和氢能实力，进一步夯实公司在“风光储氢”一体化领域的战略布局。

行业迎多重利好，风电产业发展“风速”加快

伴随“双碳”目标的有效落地，以风电光伏为代表的的新能源增长迅猛，装机量和发电量持续大幅增加。根据GWEC数据，2021年全球风电新增装机93.6GW，累计装机量达到837GW，同比增长12%。其中，中国风电新增装机容量47.57GW，全球占比50.82%，位居世界第一。预测数据显示，到2026年中国风电年新增装机将超过60GW，其中陆上风电超过50GW，海上风电超过10GW。

图2 中国风电装机量预测（GW）

数据来源：GWEC

目前，伴随第一批和第二批风光大基地项目规划的相继提出和落地，行业增长打开了更为广阔的想象空间。其中，第一批风光大基地项目清单总规模为97.05GW，截止2021年底已有75GW项目开工建设。二批风光大基地项目规划，提出2030年前建设风光基地总装机约4.55亿千瓦。其中，"十四五"时期规划装机约2亿千瓦，“十五五"时期规划装机约2.55亿千瓦。

表1 清洁能源基地和海上风电基地情况

数据来源：国家发改委官方网站

近期，国家能源局6月份全国可再生能源开发建设形势分析会提到，加快推进大型风电光伏基地等可再生能源重大工程、项目建设；充分认识可再生能源总装机和月新增装机较以往大幅增长的新常态。此前，财政部则下达多省（自治区、直辖市）可再生能源电价附加补助资金预算27.5496亿元，其中风电项目14.7061亿元。

不仅政策层面多次释放积极信号，今年上半年风电招标、装机超出市场预期。数据显示，上半年风电项目招标规模约53GW，创下历史新高；截至5月底全国风电装机339GW，同比增17.6%。

浙商证券认为，二季度国内风电招标进入旺季、招标价格企稳、钢铁、铜和原油等大宗商品价格持续下降，风电设备迎来“出口需求增加+大宗商品降价”的双重利好，风电设备龙头盈利能力将逐季修复。分析人士指出，从需求端来看维持今年全年装机55-60GW的判断，预计22H1新增装机12-15GW，70-80%装机量在下半年实现。

站在更长期发展视角，民生证券认为，风电已具备较好经济性，国内能源转型路径清晰，资源和项目量充足，海上风电需求接棒；减排目标和能源安全推高海外能源转型速度，潜在需求可观，行业长期成长无虞。