半个月跌超3000点！人民币汇率击穿6.7，贬值动能来自何方？

人民币汇率突破6.7！

人民币对美元汇率持续贬值日前，离岸人民币兑美元汇率盘中一度跌破6.73，在岸人民币兑美元日内贬值幅度也超过500点当日人民币对美元贬值与美元指数快速走强不无关系当天，美元指数一度站上104，为2002年12月以来首次

事实上，自今年4月19日以来，人民币汇率快速贬值，连续跌破多道关口，半个月就跌了3000多个基点。

鉴于两年前人民币兑美元汇率曾跌至7.1左右，目前还是比较稳定的但也有观点呼吁下一步支撑汇率，即应尽快落实稳增长的实招，货币政策应抓紧规划增量政策工具，促进有效信贷需求企稳回升

央行5月6日发布的政策研究文章表明，中国已经形成了一套适合国情的结构性货币政策体系下一步，我们将继续充分发挥货币政策工具在总量和结构上的双重功能，不断总结优化结构性货币政策体系，把握好结构性货币工具的流动性总量，落实好各项结构性货币政策措施货币政策，财政政策和产业政策相互配合，共同提振市场主体信心，激发市场增长动能，更好地帮助实体经济发展，实现稳增长目标

值得注意的是，海外股市依然波澜不惊日前，美股三大指数集体低开，道指最大跌幅1.6%，两天暴跌1500点，标准普尔500下跌1.9%，纳斯达克指数的最大跌幅超过2.5%之后美股上涨截至北京时间23:30，美股三大指数一度上涨欧洲主要股指跌幅收窄，法国CAC40指数下跌1.5%，德国DAX指数下跌1.4%，英国富时100指数下跌1.4%，欧洲斯托克50指数下跌1.5%

人民币汇率何时企稳仍有贬值压力，但幅度可控

受出口压力，中美利差缩小甚至倒挂等内外因素影响，人民币汇率短期内仍有进一步贬值的压力但伴随着最近几年来人民币汇率弹性的增强，目前外汇市场情绪相对稳定，多数机构认为人民币汇率贬值概率较低

瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家汪涛认为，鉴于过去15个月人民币对CFETS篮子大幅升值，以及基本面因素走弱，人民币汇率有望进一步贬值可是，在其他汇率不变的情况下，人民币兑美元跌至6.9只会推动CFETS人民币汇率指数回到100.4，即2021年的平均水平

截至4月29日，CFETS人民币汇率指数为103.24，较年初仍小幅上涨0.75%反映出尽管近期人民币对美元大幅贬值，但人民币对一篮子货币的汇率仍然非常稳定

预计未来几个月人民币对美元将进一步走软，年底达到6.9由于美元近期保持强劲势头，中国出口和经济走弱，人民币对美元可能在年中突破7关口，但年底应该会回到7以内王涛说

尽管近期人民币汇率快速下跌，但央行除了4月25日宣布下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点外，并无明显抛售稳定汇率的迹象这从人民币对美元中间价的定价可以看出，汇率变动主要是由市场供求关系决定的日前，人民币对美元汇率中间价较前一日下跌660点，跌至2020年11月5日以来的最低水平

东北证券研究报告认为，人民币贬值空间可能有限一是美国二季度密集加息和收缩后，美元指数有望逐步走弱，二是伴随着国内稳增长政策，预计二季度经济将逐步好转，下半年经济增速有望小幅回升，此外，如果人民币汇率继续快速大幅贬值，央行可能会继续出台相关政策干预

货币政策的下一站在哪里推出超过4400亿再融资工具

鉴于两年前人民币兑美元汇率曾跌至7.1左右，目前还是比较稳定的但也有观点呼吁下一步支撑汇率，即应尽快落实稳增长的实招，货币政策应抓紧规划增量政策工具，促进有效信贷需求企稳回升

汪涛预测，中国央行将在汇率和其他政策目标之间寻求平衡虽然人民币走弱与经济基本面的变化和当前货币政策的方向基本一致，但相信央行不会将人民币贬值作为刺激经济增长的工具央行会避免市场对人民币持续单边走势的预期，因为这会导致金融市场剧烈波动

智联金融首席研究员，复旦大学金融研究所兼职研究员董希淼对券商中国记者表示，制造业PMI连续两个月低于阈值，显示实体经济收缩进一步加快根据近期的金融数据和实际调查，我国企业和居民有效信贷需求不足的问题有加剧的趋势我们要高度重视有效信贷需求不足的问题，采取切实措施提振市场主体信心从货币政策看，要更加积极主动，加大跨周期和逆周期调节力度，继续适时实施RRR降准和降息，更好发挥结构性货币政策工具作用，把稳增长放在更加突出的位置

在总量货币政策方面，董希淼认为，要继续引导市场利率下行，降低实体经济融资成本，激发市场主体有效需求目前，虽然实体经济的贷款利率已经处于较低水平，但市场主体的获得感不强，宽信贷的效果有待提高

比如，引导5年期LPR下调，既能降低个人住房贷款的还款成本，又能刺激消费需求，还可以降低企业中长期贷款的还款成本，刺激企业中长期贷款需求董希淼表示，下一步，要通过降准，降低政策利率，降低银行负债成本，同步推低1年期和5年期以上的LPR

但鉴于欧美的高烧，中国也面临一定的输入性通胀压力在稳定物价的货币政策目标约束下，总量货币政策的进一步宽松面临约束，这也是近期结构性货币政策工具出现率较高的重要原因

据统计，自4月份以来，有关部门已宣布推出总额超过4400亿元的各种再贷款工具包括2000亿元科技创新再贷款，400亿元普惠性养老金再贷款，1000亿元支持交通运输物流仓储融资再贷款，另外1000亿元专项再贷款额度支持煤炭清洁高效利用此外，央行最近透露，将增加支农小额贷款和民航专项贷款

央行5月6日发布的政策研究文章显示，2022年3月末，全国再贷款再贴现余额达到2.47万亿元，同比多增5263亿元。谈及近期人民币对美元快速贬值的原因，光大银行金融市场部宏观研究员周在接受《证券日报》记者采访时表示，这主要是受到中美两国基本面和政策面短期分化的影响。由于国内疫情蔓延，需求受到抑制，产业链供应链受阻可能拖累未来外贸表现；为了抑制高通胀，美联储采取了激进的加息缩表政策，推动美元指数大幅走强，导致非美货币不同程度走弱。与此同时，去年四季度以来，人民币汇率的强势表现略超预期。由于内外环境的变化，人民币汇率出现了一定程度的修正。。

中信证券首席经济学家明明认为，在疫情压力下，货币政策总体上应该保持宽松取向，在稳增长，稳就业，稳物价的目标下，货币政策宽松是有空间的但由于前期大量政策落地导致传统货币政策空间收窄，叠加海外紧缩周期对我国央行政策实施的限制，后续更倾向于结构性工具

中银证券全球首席经济学家管涛表示，疫情导致的经济停工对市场的影响主要是现金流的影响，社会消费和投资意愿趋于减弱但目前大量金融政策主要是支持企业加杠杆但受疫情防控影响，市场主体无现金流，加杠杆意愿不高面对疫情防控，不能指望货币政策覆盖全球加强财政政策和货币政策的协调和衔接，以及宏观政策和其他公共卫生政策的协调和衔接由于疫情的影响是不对称的，货币政策除了总量层面的控制外，还应注重使用结构性货币政策工具