科沃斯603486：新产品持续发力双轮驱动业绩再创新高

投资要点:21年业绩符合预期，营收和利润均在高位增长2021年，公司实现营收130.86亿元，同比增长80.90%，实现净利润20.10亿元，同比增长213.51%其中，4季度公司实现营收48.42亿元，同比增长56.60%，实现净利润6.8亿元，同比增长73.80%，与此前披露的业绩报告一致同期，公司披露22年一季报实现营收32.01亿元，同比增长43.90%，实现净利润4.24亿元，同比增长27.20%收入和利润符合业绩预告报告中的预期，业绩延续向好趋势受益于高景气轨道，双轮驱动公司业绩快速增长产品方面，1)服务机器人业务实现营收68.27亿元，同比增长58.58%高增长来自景气轨迹和产品优势公司深度享受赛道红利中怡康数据显示，2021年，中国扫地机器人市场规模达108亿元，同比增长22.2%，超越美国成为全球第一大市场(零售额占比32%)，扫地机赛道高景气持续同时，受益于产品结构的优化和高端化发展，公司新型家庭服务机器人和高端智能生活电器畅销全球，为业绩增长做出贡献2)智能生活电器业务收入60.12亿元，同比增长118.52%也受到智能洗车机赛道的高景气度(2021年同比增长348.0%)，富湾等新产品以及高端战略的推动分地区看，2021年，公司实现国内收入83.68亿元，同比增长117.07%，海外收入达到47.18亿元，同比增长39.63%全球化也为公司带来了新的增长机会科沃斯和田可品牌海外业务收入同比分别增长60.26%/180.65%，占各自收入的30.91%和31.66%结构优化带动毛利，科沃斯+田可品牌优势持续深化科沃斯和田科品牌收入较上年增长58.42%/307.97%，自有品牌业务收入占比90.53%N9+和X1系列是科沃斯品牌的新品，X1自清洁产品是业内首款拥有高计算力AI芯片和语音交互控制功能的产品，为科沃斯品牌贡献了卓越的业绩万2.0系列新产品实现销售收入超过20亿元，带动了田可品牌收入和洗衣机行业规模的高速增长经过三年的沉淀，田可已经迅速成为公司的第二条增长曲线同时，在高端战略下，高技术含量，高附加值的新产品不断推出，公司高端产品占比持续提升科沃斯品牌高端产品收入占比91.0%，较上年增长10.3 pcts，带动服务机器人产品毛利率提升1.76 pcts至49.77%，Tim brand专注于高端智能2021年平均出货量价格达到1923元，同比增长19.13%，明显高于同行业水平，带动智能生活家电业务毛利率增长18.54 pcts至54.93%结构优化持续推动公司毛利提升，打造业绩增量预测和投资评级我们维持公司2022—23年27.26/34.14亿元的盈利预测，同比增长35.6%和25.2%，加上2024年的盈利预测预计实现归母净利润42.41亿元，同比增长24.2%，对应当前市盈率分别为21倍，16倍，13倍公司核心品类加速迭代，自主品牌业绩高风险:原材料价格波动，扫地机器人和洗地机普及率不及预期