河钢资源000923：业务有望放量看好公司发展

磁铁矿和铜业务量维持买入评级公司21年营收65.7亿元，净利润13.0亿元，低于我们此前预期，主要是21H2铁矿石价格下跌，21Q4和22Q1的净利润分别为—0.3和2.9亿元综合考虑公司经营计划，项目建设进度，22年钢铁行业持续产量调控等因素，我们对相关假设进行了调整，预计公司22—24年EPS为2.27/2.74/3.28元，高于公司PB平均值1.04倍考虑到公司未来的规模扩张前景，我们给了公司200元公司年报显示，21年磁铁矿产量949万吨，销量858万吨，低于产量或受南非疫情和自然灾害影响21年磁铁矿单位毛利为517元/吨，若近似扣除销售费用中的运费，则单位毛利为332元/吨，21年磁铁矿毛利为90.1%20年铜产品销量2.3万吨，毛利率0.7%，较上年大幅增长，主要受20年疫情影响截至21年底，铜二期工程进度为75%，公司预计建设完工时间为9月23日22年，公司目标年销量超过1000万吨，力争1200万吨公司年报显示，22Q1年公司销售毛利率为73.0% ，主要是铜产品毛利率同比大幅恢复期间费用率31.3%，销售净利率30.8%22Q1，公司销售毛利率为72.9%，销售净利润率为28.3%，主要原因是铁矿石价格反弹等与同比相比，公司增加了公路运输和货运，以增加销售额20年，公司拟每股分红0.3元，现金分红率15.0%磁铁矿和铜业务的体量和增长值得关注对于磁铁矿来说，在过去的22年里，价格明显反弹据Wind显示，普氏指数从年初的119.5美元/吨上涨到4月5日的160.8美元/吨此后，受全球经济压力，国内疫情影响等因素影响，价格开始回落，但仍处于较高水平此外，由于公司磁铁矿资源处于堆存状态，加工工艺相对简单，扩大销售的主要瓶颈在于运输公司21年销量同比增长16%，22年目标突破1000万吨，量增明显铜方面，在全球滞涨的环境下，铜价也在高位震荡目前公司有一期铜和二期铜的衔接期预计铜二期投产后利润将明显恢复风险:宏观经济不及预期，下游需求不及预期，行业政策变化