景嘉微300474：芯片业务增速亮眼国产GPU龙头持续进击

事件:2022年4月27日，景佳威发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入10.93亿元，同比增长67.21%，实现归母净利润2.93亿元，同比增长40.99%，实现归母净利润2.56亿元，同比增长36.07%2022年一季度，公司实现营业收入3.62亿元，同比增长70.34%，归母净利润0.77亿元，同比增长58.20%，扣非归母净利润0.72亿元，同比增长57.31%2021年业绩符合市场预期，2022年一季度业绩超出市场预期投资亮点:高性能，重视R&D: GPU芯片技术壁垒高，公司不断加强R&D实力截至2021年底，公司R&D人员834人，占员工总数的68.87%以上，同比增长42.08%2021年，公司的R&D费用率为23.16%，管理费率为10.36%，销售费用率为4.36%2021年和2022年第一季度，公司整体毛利率分别为60.86%/56.17%，主要原因是毛利率较低的芯片业务占比快速提升2021年和2022年第一季度，公司进行股权激励，进一步增强凝聚力虽然2021年公司计提股权激励费用5072万元，但2021年归母净利润仍保持高速增长芯片业务大幅增长，新创高景气度有望带动芯片业务持续增长:2021年，公司芯片业务实现营收4.47亿元，同比大幅增长517.46%，营收占比40.84%，毛利率44.49%2021年，公司7系产品在党政市场获得较高市场份额，实现大规模出货，发布新一代9系产品，2022年3月17日拿下10万大单2022年，党政创新市场有望同比增长，行业创新市场有望翻番作为国产GPU的龙头，公司芯片业务有望保持高速增长军品技术领先，即将迎来加速发展期:2021年，公司图形显控产品收入5.21亿元，同比增长12.35%，毛利率72.41%，小型专用雷达产品收入1.14亿元，同比增长8.52%，毛利率72.97%公司图形显控产品依托自主GPU优势，引领科技行业，有望在多个领域得到应用2021年，公司小型化，专业化雷达产品技术进一步发展完善，未来有望开拓新市场，实现放量军工业务是公司的传统优势业务2022年，公司军工业务有望迎来加速发展期预测及投资评级:2022年新创产业景气度有望提升，军工需求旺盛，公司产品技术先进，人才储备充足，R&D投资持续增加我们看好公司作为国产GPU龙头的发展前景基于此，我们上调景嘉维2022—2023年净利润预测至4.35/5.74亿元，2024年为7.46亿元，维持买入评级风险:本地化政策推进不及预期，中国军费和军队信息化不及预期，公司的产品开发过程不尽如人意

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