食品饮料行业周报：稳增长助托估值回升关注疫情拐点

2022 年4 月18 日—4 月22 日，食品饮料板块下跌1.80%，上证综指下跌3.87%，深证成指下跌5.12%，沪深300 下跌4.19%，食品饮料板块跑赢上证综指2.07 个百分点，在申万31 个一级子行业周涨跌幅中排名第4 位 核心观点:稳增长助托估值回升，关注疫情拐点白酒:稳增长助托估值底部回升，关注疫情拐点带来的边际改善 上周茅台批价略有下降，第八代五粮液批价达980 元当前疫情有所反弹，叠加需求淡季，消费动能有所放缓，关注疫情边际改善带来的版块催化效用复盘2020 年白酒行情，高端白酒为疫后率先复苏，具备强韧性的版块二季度酒企计划量相对全年经营计划占比较小，且高端白酒一季度开门红已奠定全年增长态势，高端白酒基本面较好，估值底部修复空间足，稳增长特性建议优先布局次高端业绩分化，成长持续性为长期主线，批价与终端库存动销水平为研判的先行指标关注受疫情波及小，优势市场大单品放量势能强劲的高成长性酒舍得发布2022 年一季报， Q1 实现营收/ 归母净利润18.8 /5.3 亿元， 同比增长83.3%/75.7%，公司产品结构升级，招商力度不断加强，山西汾酒一季度增长亮眼，公司成长性较足，预计短期疫情受影响程度较小 啤酒:啤酒产量短期下滑，中长线布局机会显现4 月21 日，工信部披露2022 年1－3 月酿酒行业运行情况:一季度中国规模以上酿酒企业啤酒产量816.0 万千升，同比下降1.5%，其中3 月当月啤酒产量284.9万千升，同比下降10.3%受到疫情影响，3 月啤酒产量下滑较为严重，根据2020 年疫情经验，预计疫情对啤酒产量的影响较为短暂，疫情转好预期下，预计5 月啤酒产量可能将有所恢复伴随上海疫情边际转暖，啤酒板块市场情绪出现向好态势，啤酒板块上周涨幅为6.71%当前啤酒厂商正在积极备货5—8 月旺季，期待疫情拐点来临带动旺季需求反弹，疫情边际转好下中长线布局机会显现 调味品:主动应对成本，渠道等短期扰动，化危为机等待行业需求拐点2021 年调味品下游行业景气度回升，但同时疫情扰动余波未平，消费需求恢复程度较弱此外，原材料价格上涨和渠道变革等因素使调味品企业利润端承压双塔食品，安记食品，加加食品2021 年营收分别同比约+7%，+31%，—15%，归母净利润分别同比约—24%，—14%，—145% 佳隆股份通过差异化策略扩张收入，对冲利润端下行，2021 年营收同比增长约15%，归母净利润同比上升约174%2022 年一季度，上海等地疫情反弹导致需求较为疲软，同时原材料价格上涨趋势依然延续，多家企业面临较大压力待需求拐点来临之际，率先进行产品差异化和多元化布局，提前适应渠道变化的企业，业绩有望实现快速增长 投资建议 板块配置:白酒>乳制品>啤酒>休闲食品>调味品，白酒:相关标的:贵州茅台，五粮液，泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒，洋河股份，古井贡酒，酒鬼酒，啤酒:相关标的:未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒，重庆啤酒，乳制品:相关标的:在产能，渠道，产品三方齐发力的伊利股份 风险提示:行业政策收紧风险，国内疫情扩散风险，食品安全问题等

我们从9月中旬开始持续提示上游传统周期板块的风险，到目前为止股价已经大幅下行，短期可能有阶段性反弹但考虑到总需求并不强劲，可能并不作为配置主要方向。