毛利率高出瑞尔约130%牙博士一个牙医真能顶两个使用？

《投资者网》张斯文

日前，牙博士医疗控股集团股份有限公司向香港联交所更新了招股说明书，这家华东地区数一数二的民营口腔机构，正努力冲击H股。

牙博士的大本营在江浙一带，尤其在苏州，在其31家口腔服务机构中，仅苏州一座城市就有19家，其余则分布在:南京2家，无锡1家，上海2家，嘉兴2家，台州3家，温州2家，共覆盖了7座城市。

相关数据显示，与已经上市的两家同行公司——通策医疗，瑞尔集团相比，牙博士的毛利率，销售成本，单位创收等，都明显高于上述两家公司其每位牙医的接诊数量，已经接近另外两家公司的两倍，着实令人不解

不仅如此，牙博士的服务质量也被诟病，一位患者在黑猫投诉平台上直言:在牙博士拔智齿，有生命危险。

毛利率畸高

数据显示，2019年—2021年，牙博士医疗的营业收入分别为8.71亿元，8.35亿元，10.74亿元，2021年同比增长28.68%。

对于2020年营收的下滑，牙博士医疗将其归因于主要是COVID—19爆发的影响，公司2020年的收入相较2019年略有下降。

疫情对业绩带来的冲击显而易见，尤其是疫情的影响在今年还在持续。

据招股书披露，由于再次爆发区域性新冠疫情，牙博士在苏州的19间口腔服务机构自2022年2月中起暂停营业，此外牙博士南京及温州的四间口腔服务机构则自2022年3月中起暂停营业在今年3月初至3月中，在上述位于苏州的19间口腔服务机构中，15间口腔服务机构暂时恢复营业5至13天，并自2022年3月16日起再次停业

从营收结构来看，牙博士的营业收入可以分为:种植服务，正畸服务，综合口腔服务三大类。

2021年种植服务为公司贡献了4.8亿元的营收，正畸服务贡献了2.4亿元的营收，综合口腔服务贡献了3.5亿元的营收。

据招股书披露，种植服务，正畸服务，综合口腔服务的毛利率分别为60.9%，51.3%，48.3%，综合毛利率为54.6%。

这些数据远高于同行业有着牙茅之称的通策医疗和瑞尔集团由于截至目前，上述两家公司还未发布2021年年报，我们采用2020年的毛利率与牙博士进行对比

据Wind统计，牙博士医疗2020年的综合毛利率为55.47%，通策医疗为45.05%，瑞尔集团为24.05%牙博士比瑞尔高出约130%

高毛利率从何而来

牙博士的高毛利率明显高于同行，引起了市场的关注。

首先，牙博士医生数量与可比同行公司相比，并不占优据招股书披露，2021年牙博士的牙医数量为401人，占比17.9%，而同为行业中高端定位的瑞尔集团在2021年9月底拥有882名资深牙医，2020年通策医疗的牙医数量为1381名

其次，牙博士的营销人员数量要远高于上述两家可比公司。

据招股书披露，截至2022年3月30日，牙博士的营销人员人数为448人，占公司员工总数的20%。

2020年，通策医疗销售人员为62人，占比1.4%，瑞尔集团在截至2021年9月末，营销团队共有186人，占比5.6%。

对于占比如此高的营销人员，牙博士认为，客户服务人员以及销售及营销人员占很高比例是因为，公司定位于中高端口腔服务提供商，因此公司的目标消费群体对诊疗体验有更高的需求及期望。

但营销人员多，也会造成很大的成本，按理应该侵蚀毛利率。

但实际情况并非如此，那应该有别的原因导致毛利率高企看上去，牙博士医疗的单位创收远高于同行业水平

据招股书披露，2020年，牙博士医疗的每张牙科椅收入，每位医生创收分别为210万元及240万元。

这一数字已是行业平均的3—5倍根据灼识咨询报告，单牙椅的行业平均收入在50万元到70万元，单医生的行业平均收入在60万元到90万元之间

数据进一步显示，牙博士的每张牙科椅收入也明显高于两家业内龙头公司。

同为业内中高端口腔医疗结构的瑞尔集团，在2021财年，每张牙科椅的收入在55万到176万不等，平均每张牙科椅的收入约为126万元同时，通策医疗2020年的每张牙科椅所贡献的收入约为101万元

但令人不解的是，牙博士医疗在各类业务收费却没有明显高于行业。

2021年，牙博士的种植服务，正畸服务，综合牙科服务在平均售价分别为6445元，21115元，837元。

据灼识咨询调查结果显示，2021年，口腔医疗行业整体的种植售价为人民币5，000元至人民币7，500元，正畸为人民币15，000元至人民币25，000元，综合口腔服务为人民币500元至人民币1，000元。

售价也不高，还能靠什么呢数据显示，牙博士医生的接诊次数远高于同行

据牙博士医疗披露，公司在2021年的就诊人次约为110万人次，可以得出，平均每位牙医接诊2743人次。

同时，瑞尔集团在2021年的就诊人次约为137万次，平均每位牙医接诊1553人次通策医疗在2020年就诊人次为219万人次，平均每位牙医接诊1585人次

由此可见，牙博士医疗的每位牙医接诊人次已经接近同行公司的两倍。

另一方面，牙博士到2021年底拥有477张牙科椅，瑞尔集团拥有1168张牙科椅，通策医疗拥有1986台牙科椅。

可以得出，牙博士每张牙科椅要服务2460人次，而瑞尔集团每张牙科椅只服务1173人次，通策医疗每张牙科椅只服务1103人次。

牙博士单张牙科椅的利用效率竟然能够达到同行公司的2倍以上。

结果似乎是，牙博士吸引了更多的用户，在医生数量明显低于同行情况下，牙博士医生更加勤勉，而且医生收入并没有大幅提升事实果真如此吗对于以上数据为何明显高于可比同行公司，以及一些其它疑问，《投资者网》多次联系牙博士，但未获置评

服务质量存隐患

接诊数量大，服务水平和质量往往会经受更多的考验一位患者在黑猫投诉平台上直言:在牙博士的就医，我的生命安全受到了挑战

在黑猫投诉平台上，一则2021年3月15日，关于牙博士台州椒江机构的投诉至今仍在处理中。

这位患者就牙博士服务流程有问题，客服不处理，医生不专业对这家机构进行投诉。

这位患者称，在牙博士口腔拔掉智齿后，经历了20个小时流血不止，止血后创口部位发炎，这期间医生的很多处理有失专业性。

事后，这位患者说道:我认为这次就诊，我的生命安全受到了挑战，这种体验真的我想这辈子都是不能忘记的，我真的难以想象小小的拔牙也是会有生命风险的，我觉得牙博士对患者安全方面存在隐患以及漠视，以及医生的水平和态度都是没有到位的，这使我难以接受，内心很愤怒也难以容忍。

而对于即将登陆港股的牙博士，未来能否注重服务质量，避免类似情况一再发生，市场只能拭目以待。