中谷物流603565：业绩符合预期外贸船舶出租带来丰厚利润对冲内需风险

事件:中谷物流发布2022年年报一季报2022Q1营业收入32.9亿元，同比增长25%，归母净利润6.2亿元，同比增长170%，归母净利润5亿元，同比增长144%满足业绩预期:巩固内贸主业，外贸船舶租赁带来丰厚利润内贸产能:根据公司2021年年报，我们预计2022Q1内贸产能较去年同期下降23%，国内运价:PDCI 2022 Q1平均值为1719，同比上涨32%外贸运力:根据公司2021年年报，我们预计2022Q1将有约11艘船投入外贸，外贸租金:2022Q1，4，400 TEU集装箱船6—12个月平均租金为11.6万美元/天，同比上涨283%，外贸租金仍处于高位我们预计2022Q1，国内航运贡献3.4亿利润，国外航运带来2.8亿利润账户现金充裕，分红比例高，第四季度会有新船交付2021年年报显示，公司以总股本958，757，808股为基数，向全体股东每10股派发现金红利15.00元，分红率为60%，对应当期分红率为6.20%资本公积转增股本，每10股转增4.8股支付约140亿元现金2022Q4，中谷物流预计交付3艘新船，资本支出约10亿元2022Q1公司现金和交易性金融资产合计105亿元，资金充裕运力结构调整为大船交付预留空间，自有船交付有望降低租船成本伴随着2022年Q4—2024年Q1，中谷物流18艘新船预计逐月交付，以自有运力替换租船，成本有望进一步提升运力结构调整，为后续大型船舶交付预留空间巩固国内贸易主业，试点海外航线，或受益于中俄，中越贸易的增加公司在巩固中国沿海集装箱货运主业的基础上，开辟了上海—宁波胡志明—上海和太仓—符拉迪沃斯托克—太仓远洋航线，将以此为试点，探索外贸与内贸的有机结合业绩符合预期，维持买入评级假设2024年l2020年天气恢复正常水平，预计2022—2024年归母净利润分别为23.4，262，30.3亿元扣除2021年出售4艘二手船的一次性税后资产处置收益4.7亿元，2022—2024年归母净利润同比增长21%，12%，16%目前市场担心外贸船回归影响行业景气度，忽略了中谷物流新船下水带来的可持续利润提升和成本优化伴随着四季度大船交付，公司长期竞争力有望得到验证，维持买入评级风险:新船交付对运价的影响，内贸集装箱吞吐量不达预期，运力扩张时机错误

值得关注的是，2020年，中谷物流年营收首次突破100亿大关，达到1019亿元；净利润首次突破10亿大关，达到10.19亿元，年度分红占净利润的58.9%。2021年，中谷物流继续保持高速发展，是否会再现大额分红，引发市场关注。