策略深度报告：理解中国宏观经济系列5

中国宏观杠杆率高与土地问题密不可分在最后一章中，我们对我国政府，企业和居民的三个杠杆问题进行了深入的分析和探讨

除了杠杆问题，这种通过土地财政促进经济发展的模式还带来了其他一些影响。

一方面，在土地财政的作用下，国内基础设施设施得到快速完善，基础设施的正外部性给实体经济带来了巨大收益。

另一方面，由于土地金融往往伴伴随着高房价，其挤出效应不容忽视，主要体现在对日常消费，制造业和高端服务业的挤出。

新世纪以来，我国房地产市场政策经历了四次阶段性收紧过去几轮房地产调控政策都受到宏观经济的影响，没有形成长期稳定的政策预期政策的反复也在一定程度上造成了市场波动，不利于房地产市场的长期稳定发展

而且过去调控主要针对需求侧，供给侧调控相对较弱从政策效果来看，需求侧调控确实可以在短期内为房地产市场过热降温，但从行业长期发展来看，不利于供需市场的长期平衡

一般来说，仅仅规范需求侧是不够的未来，调控方向应着眼于确保经济和房地产市场的平稳运行，这就要求我国建立健全促进房地产市场平稳健康发展的长效机制

所谓长效机制，可以理解为通过供需结构性调整，促进房地产市场长期供需平衡，坚持稳地价，稳房价，稳预期，保持房价稳定或促进房价合理回归，稳定房地产市场波动，满足居民住房需求，让房子回归生活本质。

2020年初，受新冠肺炎疫情影响，房地产市场景气度大幅下滑在坚持房住不炒的基调下，当时的房地产政策表现出一定的边际改善加上宽松的流动性环境，房地产市场呈现明显复苏，全国住房景气指数从2020年2月的低点97.45持续上升至2021年1月的101.44

伴随着房地产市场的快速复苏，后疫情时期的政策再次加强了调控力度值得注意的是，目前对房地产市场的调控不仅着眼于需求端，房产税也频频被提及最近，全国人大常委会还授予国务院在部分地区试点房地产税改革的权利供给端没有放松，设置了三道红线，集中抵押管理，集中供地，保障我国房地产长效机制除了供需两端，本轮调控还将重点弱化房地产的社会价值，引导房子回归住宅属性我国房地产长效机制正处于不断完善的过程中

风险警告

市场波动超出预期，政策效果不如预期，行业繁荣没有达到预期。