4月通胀数据点评：PPI同比回落速度趋缓的三点启示

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4月PPI同比8%，前值8.3%，PPI环比0.6%，前值1.1%CPI同比2.1%，前值1.5%，CPI环比0.4%，前值0%

主穴

PPI同比降幅放缓的三点启示

今年以来，PPI同比下降速度慢于市场预期这种情况在以往PPI同比保持高位的情况下一直存在在上行期，市场倾向于低估PPI同比的上行斜率，在下行期，倾向于高估其下行速度从今年的情况来看，造成这一现象的原因可能是国内定价商品的高频价格不全面，难以匹配相应PPI行业的价格，使得市场低估了国内涨价因素对PPI的支撑作用

今年以来，PPI环比上涨，同比下降有国内外两方面原因在输入性因素方面，地缘政治冲突推高了原油和有色金属价格，进而带动了国内相关产业价格的上涨2—4月，PPI环比分别上涨0.5%，1.1%和0.6%原油和有色金属相关行业的总拉动约为0.4，0.75和0.3个百分点，贡献率达到81%，68%和51%在国内层面，煤炭，铁矿石，钢铁价格上涨也带动了相关行业价格上涨2—4月，煤炭和黑色相关行业拉动PPI约0.06，0.29和0.26个百分点，贡献率分别为12%，26%和44%与3月份相比，4月份煤炭，黑色相关行业对PPI的拉动并没有明显减弱

目前市场对输入性因素的关注度更高，且由于油价的高频可以大致对应PPI原油相关行业的价格走势，市场对国外输入性因素对PPI的影响评估相对充分但就国内因素而言，国内定价商品的高频价格并不全面，难以匹配对应的PPI行业价格走势，或者市场低估了国内因素对PPI走势的支撑

近期PPI走势带来三点启示:一是国外输入性通胀因素正在加大我国物价企稳的压力第二，预计稳定国内物价的意愿会上升由于国内政策措施无法调控国外定价商品的价格，在今年稳增长，稳物价的压力下，后续政策可能会加强对国内定价上游商品的价格调控，以对冲国外进口价格上涨的压力今年以来，国家发改委等部门不断采取措施调控煤炭和黑色金属价格，预计未来或仍将保持政策力度三是目前国内重要商品如煤炭，黑色系高频价格公布不全面，价格大幅上涨期存在停变等现象，客观上增加了市场跟踪国内价格上涨因素的难度

PPI:国内外涨价因素共同推动物价。

制造业上下游视角:上游行业价格环比1.2%，前值2.3%，行业中游价格环比0%，前值0%，下游价格环比0.4%，前值0.4%制造业，采矿业和其他行业上中下游分别拉动PPI 0.4，0，0.1和0.1个百分点

板块视角:1)国际原油，有色金属等大宗商品价格高位震荡，国内相关行业价格涨幅虽有收窄但仍保持上涨2)国内因素，受铁矿石，煤炭，焦炭等原材料价格上涨影响，相关行业价格大幅上涨

CPI:环比涨幅超季节性，年内首次破2%4月份，CPI同比大幅上涨首先，这是由翘尾因素造成的，从上月的0.4%升至约0.7%，贡献了0.3个百分点的额外增长二是受疫情，物流不畅，囤货需求上升等因素影响，鲜果，鸡蛋等食品价格逆势上行食品价格同比拖累3月份CPI上涨约0.28个百分点，4月份正向拉动0.35个百分点，贡献额外上涨0.63个百分点能源价格对CPI的同比拉动并不比4月份高

风险:上游大宗商品价格，猪肉价格，核心CPI走势超预期。