丽珠集团000513高端制剂、原料药带动增长

丽珠集团2021年实现收入120.64亿，同比增长14.67%，实现归母净利17.76亿，同比增长3.54%，实现扣非归母净利16.27亿，同比增长13.66%，业绩符合预期公司拟每10股派13元

分业务来看，公司化学制剂实现收入72.24亿，其中创新药艾普拉唑系列带动消化道类产品实现收入37.18亿，亮丙瑞林微球带动促性激素类产品实现收入24.54亿原料药业务实现收入29.09亿，主要是由于公司加大原料药产品的海外注册和市场开发力度诊断试剂和设备业务实现收入7.24亿，主要是由于去年新冠检测试剂基数高所致

公司全年研发费用11.46亿，投入领先曲普瑞林微球完成III期临床并进行生产注册申报，托珠单抗申报生产并获受理，新冠疫苗V—01已在多国开展III期临床试验，艾普拉唑尽管谈判中价格下降，但取消了原有支付范围，扩大至消化性溃疡出血人群，原料药方面，产品向高端抗生素，宠物药延伸，毛利率或收入提升，看好丽珠在制剂和原料药的改善

公司制药业务中在研的微球，新冠疫苗，单抗有望加速业绩增长，原料药持续取得海外认证，高端原料药的开发占比提升带动业绩，看好丽珠长期发展，预计22—24年净利润分别为19.67/22.52/25.97亿，对应3月28日收盘价PE分别为19/17/14倍，三年CAGR为13.50%，维持增持评级。