7天期逆回购利率调降“多米诺效应”海外量化资金借机沽空人民币套利

6月13日早盘，境内外人民币汇率双双快速下跌。

截至当天10点30分，境内在岸市场人民币兑美元汇率触及7.1643,较前一个交易日下跌200个基点，盘中创下年内低点7.1673;境外离岸市场人民币兑美元汇率(CNH)则触及7.1738,较前一个交易日下跌213个基点，盘中也创下年内低点7.1766。

在多位金融业内人士看来，13日境内外人民币之所以双双快速下跌，主要受两个因素影响，一是当天人民币兑美元汇率中间价报在7.1498，较前一个交易日下调286个基点，创下去年11月底以来最低值；二是当天中国央行在开展公开市场7天期逆回购操作 20亿元时，将中标利率从2%调降至1.9%。

“这导致众多海外投资机构迅速重新评估中国央行调降7天期逆回购利率后的人民币汇率估值。究其原因，受此影响，中国10年期国债收益率一度下跌3个基点至2.64%，创下去年9月以来的最低值，导致中美利差倒挂幅度扩大至105个基点。”一位香港银行外汇交易员告诉记者。众多原先预期美联储暂停加息令中美利差倒挂幅度收窄的海外投资机构不得不重新评估人民币汇率估值，直接造成他们干脆鉴于中美利差倒挂幅度扩大，纷纷技术性买跌人民币汇率，再根据市场波动判断人民币汇率的新均衡估值。

记者多方了解到，受中国央行调降7天期逆回购利率影响，目前众多海外投资机构认为人民币兑美元汇率估值短期内将在7.15-7.22之间徘徊，但随着下半年中国经济基本面持续好转，人民币汇率将重回6.9-7之间。

但是，多数海外量化投资资金不大会考虑经济基本面因素，更关注中美利差倒挂幅度扩大所带来的买跌人民币汇率套利机会，尤其是中国央行调降7天期逆回购利率后，他们技术性买跌人民币汇率套利的意愿骤然升温。

多位香港私募基金经理认为，鉴于当前美元指数徘徊在103.55附近，尚未收复5月底创下的104.7高点，目前美元买涨人气相对低迷，或将限制人民币汇率跌幅。毕竟，多数海外投资机构在决定是否跟风买跌人民币汇率时，会先评估美元指数能否明显回升。

在他们看来，尽管6月13日境内外人民币双双快速下跌，但境内外人民币汇差仅有100个基点，加之离岸远期人民币汇率市场没有出现押注人民币汇率大幅贬值的迹象，当前外汇市场沽空人民币势头可能是“昙花一现”。

中国银行研究院副院长周景彤表示，货币走强的关键支撑在于其经济基本面。目前，中国经济基本面持续恢复——2023年中国经济将步入内外需增长动能转换期，发展面临的内外部环境和条件或将有所改善，一系列优化疫情防控措施、促进经济恢复和支持外资等利好政策，都将有利于进一步支持经济基本面持续复苏。

“此外，人民币资产对海外投资者的吸引力逐步提升。对海外资金和投资者来说，未来在国际市场上增配人民币资产具有较高价值。人民币资产对全球资金的吸引力提升，主因在于人民币的国际影响力和国际化程度不断提高。此外，中国外汇储备规模合理充裕，宏观政策调控工具充足。”他强调说。

记者获悉，在经历快速下跌后，部分银行已开始悄悄抄底人民币汇率，因为他们认为当前人民币汇率估值未能反映回中国经济增长前景，存在汇率低估状况。