三七互娱扣非翻倍市值反蒸发165亿年耗87亿买流量恐难撑业绩高增长

游戏巨头三七互娱大获丰收。

今年上半年，三七互娱预计收入16亿元—17亿元，同比增长87.42%—99.13%扣除非经常性损益后，预计盈利15.5亿元至16.5亿元，同比翻番

半年盈利约16亿元，是三七互娱的第二次大丰收2020年上半年，公司盈利17亿元

针对今年上半年取得的辉煌业绩，三七互娱解释称，存量游戏产品进入成长期，海外业务持续高速增长。

但在二级市场上，三七互娱并没有因为辉煌的业绩而手舞足蹈相反，股价持续下跌在这一年中，该公司的市值蒸发了约165亿元

作为一家以游戏为主的公司，最近几年来三七互娱的业绩增长，一定程度上靠的是买流量近几年公司营业收入一半以上用于购买流量，去年花费超过87亿元未来，伴随着游戏品质趋势突出，靠买流量可能难以支撑其快速增长

三七互娱一直在构建全产业链的生态布局，以求产业与文化的相互赋能不过暂时很难预测效果

净利润高增长，股价差

三七互娱进入收获期，经营业绩大幅增长。

根据业绩预告，今年上半年，三七互娱预计实现归属于上市公司股东的净利润16亿元至17亿元，较去年同期的8.54亿元增加7.46亿元至8.46亿元，同比增速为87.42%—99.13%公司预计扣除非经常性损益后的净利润为15.5亿元至16.5亿元，将比去年同期的6.38亿元增加9.12亿元至10.12亿元，同比增长率为143.13%—158.81%

今年一季报显示，三七互娱实现营业收入40.89亿元，同比增长7.11%，净利润和扣非净利润分别为7.6亿元和7.62亿元，同比增长550.80%和19774.29%。

发现二季度公司预计净利润和扣非后净利润分别为8.4—9.4亿元和7.88—8.88亿元去年二季度，公司净利润和扣非净利润分别为7.37亿元和6.34亿元

数据显示，今年二季度，净利润同比和环比，扣非净利润均有较大幅度增长，但与一季度相比，二季度同比增速有所放缓。

针对今年上半年可观的经营业绩，三七互娱解释称，公司游戏业务具有先投入后回收的特点去年第一季度，该公司的新网络游戏产品数量有所增加由于新游戏处于线上推广的初级阶段，相应的销售费用增速将高于现阶段的营业收入增速，这将对2021年第一季度的净利润率产生阶段性影响今年上半年《光荣大天使》《斗罗大陆:吴魂觉醒》等多款游戏进入成长期，《斗罗大陆:魂师对决》《谜题求生》《喊我大掌柜》《云上之城之歌》等多款游戏，向全球市场发行的《》表现良好

上半年公司海外市场营业收入预计同比增长40%以上，海外营业收入占比不断提升。

最近几年来，三七互娱的经营业绩总体良好2019年至2021年，公司营业收入分别为132.27亿元，144亿元和162.16亿元，同比增长73.30%，8.86%和12.62%，对应的净利润分别为21.15亿元，27.61亿元和28.76亿元，同比增速分别为109.69%，30.56%和4.15%，扣非净利润分别为20.89亿元，23.92亿元和26.27亿元，同比增长339.90%，14.49%和9.82%

三年来，三七互娱整体业绩不错虽然营业收入，净利润，扣非净利润同比增速逐步放缓，但持续增长趋势不变到今年上半年，公司净利润大幅增长

但在二级市场上，三七互娱的表现并不同步。

日前，三七互娱下跌2.35%，收于19.56元/股年初其股价为27.02元/股，年内累计下跌27.61%，公司市值蒸发165亿元

全产业链生态突破待检验

三七互娱的辉煌业绩能否持续。

最近几年来，三七互娱的经营业绩高速增长，一定程度上得益于大规模的营销推广。

2019年至2021年，三七互娱的销售费用分别为77.37亿元，82.13亿元和91.25亿元，分别占当期营业收入的58.49%，57.03%和56.27%前述销售费用中，互联网流量费用分别为75.77亿元，80亿元和87.70亿元，占销售费用的比例分别为97.93%，97.41%和96.11%，占当期营业收入的比例分别为57.28%，55.56%和54.08%

数据显示，公司将超过50%的营业收入用于购买流量。

同期，三七互娱的R&D投资额也有所增加，分别为8.2亿元，11.13亿元和12.5亿元2020年和2021年，公司的R&D投资分别占营业收入的7.73%和7.71%

可是，该公司的R&D人员数量呈下降趋势截至2021年末，公司R&D员工人数为1，957人，比上年的2，343人减少386人，降幅为16.47%截至2021年底，公司R&D人员占员工总数的48.97%，比上年的57.68%下降了8.71个百分点

从2020年到今年一季度的营业收入同比增速来看，营业收入增速逐渐放缓这是否意味着公司的营业收入增长遇到了瓶颈

游戏赛道上，网易和腾讯是头部玩家，后来者，比如as11111111111，111111111111111这也是三七互娱每年投入数十亿购买流量的主要原因

另外，三七互娱的渠道也是软肋公司的渠道主要靠五金厂商或者联运苹果和安卓经常收取巨额过路费，会挤压三七互娱的利润空间

游戏精细化，差异化，尽可能延长产品生命周期和很多游戏厂商一样，三七互娱坚持精细化，多元化，全球化的策略通过提高R&D水平和发行运营水平，可以提高游戏质量，拓宽游戏品类，增加公司产品的市场份额目前三七互娱已经取得了一定的成绩，主要表现在海外业务的快速增长

尽管如此，三七互娱仍将面临激烈的市场竞争。

三七互娱也在积极出招主要措施是专注于基于R&D的文化创意业务，网络游戏的发行和运营同时，公司通过投资虚拟现实产业链进行元宇宙布局此外，公司持续投资影视，音乐，艺人经纪，动漫，社交娱乐，电子竞技，文化健康，新消费等领域，打造全产业链生态布局，试图推动产业价值与文化价值的相互赋能

最近几年来，公司先后投资或收购了Raxium，Digilens，陈静科技，穆盈科技，广半导体，詹静半导体，快盘云游戏等企业，推进产业布局。

全产业链生态能否形成竞争力三七互娱能否在激烈的竞争中突围这将是一次考验