毕马威王国蓓：多元竞争格局下差异化发展成破局关键

财富转型大潮下，券商的优势在哪里有哪些短板投行业务未来能否延续高增长趋势中小券商如何实现差异化发展日前，毕马威中国证券及基金行业主管合伙人王接受了上海证券报的专访，分享了她对证券行业现状的观察和理解

王说，最近几年来，中国证券业的整体运行状况有所改善2018年以来，证券公司整体营业收入，净利润，总资产均呈现正增长态势当前，资本市场全面深化改革持续推进券商作为资本市场的重要参与者，未来需要在回归本源的同时寻求差异化发展，着力加强核心业务的综合竞争力和盈利能力

券商在财富管理行业有其特殊的优势。

王认为，与银行和第三方财富机构相比，券商在财富管理行业的主价值链上具有其他主体不具备的优势。

首先，券商的投研能力比其他机构有先天优势券商可以通过自身的专业能力配合公司整体的投研能力，为不同的客户提供适合自身特点的投资理财方法和投资产品将证券公司的交易渠道职能转变为财务顾问职能未来券商资金投顾业务将进一步深化其主要价值链优势，扩大客户粘性

其次，券商对机构客户的风险偏好更高，对资本市场投资的熟悉度和偏好更高，积累的客户结构和客户基础可以帮助其全面实现财富管理的转型。

第三，券商各业务条线有良好的协调机制，能够充分整合理财业务，打破各业务条线的界限，通过提供更优质的产品和全面的配套服务获取超额收益，增强利润稳定性。

不过，王也强调，券商的理财业务存在短板:银行在网点和零售网点的覆盖上远优于券商，客户基础更为广泛第三方财富机构的产品更加多元化，能够满足不同风险偏好客户的需求另外，银行公信力强，客户信任度高，第三方财富管理机构的机制更加灵活

汪国真表示，目前券商的财富管理业务正处于加速转型过程中，如何形成差异化竞争力是未来努力的重点:一方面，面对庞大的客户群体的需求，券商可以基于其灵活的渠道分支机构，广泛的网络覆盖和长期积累的服务经验，更好地提供投资服务和产品服务，另一方面，券商可以通过自身的专业能力和公司整体的投研能力，根据不同类型的客户设计差异化的产品，提升客户的产品端服务体验。

发挥区域优势，实现中小券商差异化竞争。

2021年，伴随着注册制改革的稳步推进，北交所正式开业，深交所主板与中小板合并，券商投行业务迎来大发展。

毕马威的统计数据显示，2021年，IPO公司中，通过注册制上市的超过70%，在高新技术企业集中的行业，如专用设备制造业，化学原料及化学制品制造业，医药制造业，计算机通信及其他电子设备制造业等，双创板对上市企业表现出了更强的吸引力

在被问及综合注册制背景下券商投行业务面临的挑战时，王表示，竞争格局加剧，行业集中度加快，注册项目的管理和判断责任进一步前移，保荐新规对券商投行业务提出了更多要求，保荐人责任不断并表，目前投行业务面临三大挑战，即稳健薪酬指引的发布，中介机构诚信从业监管的加强，券商激励约束机制的进一步调整。

值得注意的是，部分中小券商在2021年实现了投行业务收入的高速增长，如华中证券同比增长207.56%，国联证券，华林证券同比增长超过50%。

对此，王的分析认为，注册制改革继续稳步推进，北交所的成立代表着多层次资本市场建设进入新的发展阶段在头部券商保持投行业绩神话的同时，中小券商和区域性券商也凭借之前在新三板业务上的优势占据一席之地

她表示，对于中小券商来说，注册制下研究所定价权的重要性凸显中小券商可以在研究业务发展上实现差异化突破，同时加强协调机制建设，形成投研投行闭环体系同时，中小券商在区域深耕多年，可以充分发挥区位优势和股东优势，利用区域知名度加强当地项目承包，深挖股东资源

自营证券公司继续开发场外衍生品。

最近几年来，受益于结构性牛市，券商自营业务收入持续增长，其中场外衍生品业务是自营业绩的主要驱动因素2022年上半年，受市场波动影响，上市券商业绩普遍承压，自营业务是重要因素如何在波动的市场环境中保持相对稳定的收益，是未来券商场外衍生品业务需要考虑的关键问题

王表示，场外衍生品业务比券商，投行，投研等传统经纪业务更具创造性，可以满足机构客户的资产配置和风险管理需求，增强客户粘性，强化综合服务能力和综合竞争力但中国的场外衍生品市场仍处于发展阶段，场外衍生品的发展也面临着不同的挑战

首先，场外衍生品具有明显的规模经济性头部券商对冲模式和对冲成本优势明显，场外衍生品业务集中度突出衍生品业务的发展对中小券商的全面风险管理能力提出了更高的要求证券公司需要管理场外衍生品交易对手的信用风险和复杂投资交易结构的市场风险

其次，衍生品业务日益增长的交易量和复杂的估值模型，要求券商加大信息技术的投入，构建更加完善的系统平台此外，场外衍生品交易的交易对手主要是金融机构或其他专业机构，券商需要设计更加多元化的产品结构，以满足交易对手对产品定制化的需求，这就需要券商不断扩大高精尖专业技术人员的储备

与此同时，中国场外衍生品市场的合规监管和风险控制也在逐步完善2020年和2021年，中国证券业协会先后发布实施《证券公司场外期权业务管理办法》和《证券公司收益互换业务管理办法》，旨在提升证券公司专业服务能力和合规风控水平，促进证券公司场外衍生品业务健康发展

相信伴随着监管政策的逐步细化，机构客户需求的多元化，金融创新能力的不断提升，场外衍生业务有望保持快速增长汪国真说道