分众传媒002027：消费行业收入占比提升多举措降低成本费用

事件:分众传媒发布2021年年报和2022年一季报:年报显示，公司2021年实现营收148.36亿元，净利润60.63亿元，2022年一季度，公司实现营业收入29.39亿元，净利润9.19亿元点评:2021年，公司消费者广告主贡献的营收占比进一步提升，影院媒体业务复苏2021年，公司实现营收148.36亿元，其中:楼宇传媒实现营收136.18亿元，在2021年票房热潮回暖的带动下，公司院线媒体业务实现营收11.73亿元楼宇媒体方面，2021年消费品类广告主贡献收入58.05亿元，占比3.67%至39.12%，成为公司阶梯媒体收入增长的稳定驱动力展望未来，目前公司消费品广告主以传统快消品品牌为主，新型消费品品牌占比仍然较小考虑到新消费品品牌的强劲增速，伴随着宏观经济的回暖，新消费品品牌广告主的营收贡献比例有望进一步提升介质租赁成本降低，技术促进了运维效率2021年公司营业成本48.17亿元其中，媒体资源成本为33.4亿元:由于2020年影院关闭，没有影院媒体租赁成本，但2021年票房回升导致影院业务租赁成本同比大幅增长221.53%，相比之下，2021年公司的楼宇媒体租赁成本略有下降此外，今年3月以来，部分地区疫情已多次影响公司阶梯传媒业务的正常开展参考2020年初楼宇媒体降租，公司电梯媒体租赁费有望降低2021年，公司成本项目中员工薪酬同比下降6.14%，主要原因是技术驱动的媒体运营人数和媒体开发者人数下降目前公司人员优化仍在进行，薪酬的提供导致管理费率相对刚性，但总体来看，公司费用控制效果良好:2021年公司销售率，管理率，R&D率基本保持稳定，分别为17.92%，3.39%，0.60%疫情影响短期业绩，不影响公司在天梯传媒的领先地位2022年Q1，由于各地疫情和大宗产品价格上涨，广告主投放广告意愿下降，公司部分城市广告正常投放受限，导致当季收入和利润双双下滑其中，建筑煤实现营收26.55亿元，同比下降18.15%，影院实现营收2.82亿元，同比下降16.85%此外，2020年底至2022年3月，公司三线及以下城市电梯电视媒体和电视海报媒体数量分别下降16.2%和26.8%，显示公司可能正在优化低效点2022年，疫情反复给业务带来压力预计公司积分总数将保持稳定，但结构将逐步向核心城市和智能屏调整利润和评级:我们认为，虽然公司当前业务受疫情影响严重，但公司仍牢牢占据高价值核心地位，作为阶梯媒体龙头的核心投资价值没有改变我们坚定看好该公司目前公司业绩受到疫情影响，我们下调了盈利预期预计2022—2024年归母净利润分别为50.76亿元，65.72亿元，81.01亿元，对应现有股价PE分别为17X，13X，10X，维持强烈推荐评级风险:广告投入不如预期，疫情反复影响广告主投放意愿