神火股份000933煤、铝产品价格同比大涨一季度净利润创历史新高

神火股份发布2022年一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东净利润17.4亿元，同比增长197.7%，归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润17.3亿元，同比增长237%。

业绩增长源于煤铝产品价格涨幅高于成本涨幅1)价格:一季度煤炭，电解铝不含税售价同比上涨85.65%，37.17%2)成本:电解铝因受电力，阳极碳块，人工等成本增加，单位完全成本同比增加31.95%，其中，云南地区受政府取消优惠电价，未完全达产等影响，单位完全成本同比增加46.35%煤炭因受部分矿井在建工程转固，产量释放不及预期和材料，人工等成本增加影响，单位完全成本同比增加28.30%

疫情短期扰动，看好复工后铝价上涨国内电解铝企业逐步复产，但产量增加速度整体或较慢，海外供给依然偏紧截至4月11日，全国电解铝现货库存106.1万吨，较3月7日的库存高点下降8.3万吨，去库较慢，主要是疫情短期对下游开工率造成扰动，据SMM数据，截至4月7日当周，铝下游龙头加工企业开工率环比再下降0.7个百分点至66.6%疫情逐步缓解后下游开工率有望逐步恢复，继续看好后续铝价上涨

云南神火90万吨产能4月底完全投产，全年电解铝产量有望超预期公司3月28日公告，由于枯水期来水偏丰，云南电力供应缓解，自2月2日起，控股子公司云南神火原停产的22万吨产能已陆续启动，原已建成尚未启动的剩余15万吨产能也已通电启动，云南90万吨产能将于4月底全部投产，全年电解铝产量有望超过年度规划的140万吨

考虑煤价和铝价继续上涨以及云南神火的电解铝产能复产进度加快，上调公司盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润70/78/81亿元，对应当前股价的PE分别为5.0/4.4/4.3倍，维持增持评级。新洋丰2021年实现营业收入118.02亿元，YoY+121%，归母净利润110亿元，YoY+28.22%。受益磷复肥产品的价格上涨，公司营收增速高于销量增速，且产品毛利率有所提升，导致净利润增速高于营收增速，公司全年业绩实现稳健增长。2021年，国内磷肥，复合肥市场价格普遍上涨，带动公司营收增速高于销量增速。其中，公司磷肥实现营收218亿元，YoY-2%，销量78.22万吨，YoY-30.88%，主因2020年基数较大；常规复合肥实现营收652亿元，YoY+144%，销量2983万吨，YoY-0.37%；新型复合肥实现营收262亿元，YoY+456%，销量90.34万吨，YoY+244%。公司综合毛利率小幅提升0.9个百分点至18.9%。其中，磷肥毛利率提升01个百分点至20.54%，主因供需紧张导致价格上涨；常规复合肥毛利率下滑57个百分点至169%，主因原料单质肥价格大幅上涨；新型复合肥毛利率提升77个百分点至222%，主因公司产品品类升级。。