MLF超额续做5年期以上LPR有下调空间

2月15日央行开展4990亿元中期借贷便利操作，由于当日有3000亿元MLF到期，这意味着本月央行实施了1990亿元净投放，为连续第三个月超额续做。

专家认为，2月MLF超额续做体现了央行呵护流动性的决心，有助于补充银行体系中长期流动性，增加银行贷款投放能力。5年期以上贷款市场报价利率仍有下调空间。

增强银行放贷能力

去年12月以来，MLF均为超额续做，本月超额续做1990亿元，比过去两个月超额续做的量进一步增加。

对此，中信证券首席经济学家明明认为，受信贷“开门红”影响，银行负债端存在一定偏紧压力。MLF超额续作有助于减轻银行中长端负债压力，为金融进一步支持实体经济和稳定信贷增长提供较好基础。

“本月MLF超额续做，将直接为银行补充中长期流动性，增加放贷能力。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，为拓展经济回升势头，需要银行信贷投放继续靠前发力。预计2月新增信贷将继续实现同比多增，进而提振市场信心，巩固经济企稳向上基础。

本月MLF超额续做也有助于保持流动性整体平稳。民生银行首席经济学家温彬表示，2月以来，在多因素影响下，资金利率和同业存单利率出现快速上行。央行在继续加量投放逆回购之外，通过超额续做MLF维护短期和长期流动性整体平稳，更好引导金融体系支持实体经济修复向好。

在2月MLF超额续做的同时，央行同日开展了2030亿元7天期逆回购操作。中国银行研究院研究员梁斯表示，通过为市场提供短期流动性，能够满足市场短期资金周转需求，维护流动性供求基本平衡。

MLF利率不变符合预期

2月MLF中标利率为2.75%，与此前持平。业内人士认为，MLF中标利率不变符合预期，但5年期以上贷款市场报价利率仍有下调空间。

正如温彬所言，今年初以来经济回升势头显现，企业融资成本已处于持续下行通道，1月新增信贷数据“开门红”显示企业融资意愿增强，当前降息的必要性不高。

也有专家认为，后续是否继续下调政策利率或直接调降LPR仍需视经济和信贷的修复程度而定。为在年初加大信贷投放，争取更多资源，银行机构已大幅下调贷款利率，进一步降息空间较小。

尽管MLF利率作为LPR的锚定利率保持不变，但5年期以上LPR下调仍有空间。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟说，考虑到有效降低购房负担和贷款成本以提升居民购房需求的政策取向，不排除后续5年期以上LPR下调的可能性。

王青表示，着眼于稳增长、控风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，金融管理部门有可能在一季度引导报价行下调5年期以上LPR报价。“从趋势上看，今年上半年新发放个人住房贷款利率还将经历一个持续下调过程，这是改善楼市需求的关键所在。”他说。

持续推进“宽信用”

业内人士认为，今年央行或继续加大对货币需求的引导，通过降准等政策工具推进“宽信用”进程。

从降准和降息工具配合的角度看，财信国际经济研究院首席经济学家伍超明表示，降息需要降准配合，通过降准释放低成本资金，有效缓解银行体系流动性约束，增强银行放贷意愿，才能更好地达到宽信用效果。

“在稳增长、扩内需诉求和海外加息约束弱化下，今年货币调控料不会收紧。总体看，总量型政策措施仍可期待。”温彬称。

温彬表示，预计今年有两次降准操作，二季度和四季度概率较高。一方面是应对结构性流动性短缺问题，为银行定期提供长期稳定资金，降准仍有必要；另一方面，一季度稳增长政策集中发力显效和信贷“开门红”之后，若经济修复的可持续性和斜率弱于预期，不排除二季度初会适时通过降准等操作进一步加大逆周期调节。

在植信投资首席经济学家兼研究院院长连平看来，今年货币调控将加大偏松调节力度，适度进行降准，保持市场流动性合理充裕。当前我国加权平均存款准备金率为7.8%，与历史最低水平6%仍有一段距离，今年可能会再度下调0.5至1个百分点，释放中长期流动性，可进一步缓解金融机构资金成本压力，增强购债和扩大信贷投放能力。