家电行业2022年中期投资策略：乌云背后的幸福线

把握困境逆转和高端消费投资机会:年初，国内部分地区疫情反复打断需求复苏步伐，大宗原材料价格上行，家电行业经营业绩承压目前家电行业基本面压力逐渐减弱，内需逐渐恢复，原材料价格开始下降，行业有望迎来利润剪刀差此外，国内对高端高品质家电的需求持续增加，疫情加速了消费升级由此带来的高端消费投资机会值得关注

零售均价继续上涨，原材料价格下行，利润剪刀差逐渐显现:年初大宗原材料价格仍处于高位为缓解成本压力，家电厂商不断提价目前家电零售均价与去年同期相比仍有较大涨幅奥维云网数据显示，2022年5月，风冷线下零售均价为YoY+10%，+17%，+10%另一方面，生产家用电器所需的主要原材料如铜，铝和塑料的价格已开始逐步下降截至2022年6月24日，lm E3—月期铜价格，lm E3—月期铝价格，中塑指数YoY—11%，+1%，—6%，Q2 2022年YoY—1%，+21%，—5%平均值根据我们的测算，2022Q2空调，冰箱，洗衣机的成本指数分别为YoY—3%，—2%，—4%，成本压力开始缓解考虑到平均零售价格仍高于去年同期，成本低于去年同期，我们得出结论，家电价格和成本的剪刀差将显著改善行业的盈利能力

消费快速恢复，新兴电商和促消费政策持续发力:疫情边际缓解，线下流量开始回升，货运物流有序恢复，全国消费出现触底迹象5月份，社会服务总量同比增长6.7%5月份，实物商品网上零售额同比增长14.3%，当期同比增速创2021年3月以来新高整体而言，线上消费的反弹高于线下消费此外，内容电子商务继续为收入增长做出贡献海量算术数据显示，2021年，Tik Tok电商GMV同比增长312%，家电品牌入驻数量同比增长230%与传统电商渠道相比，Tik Tok渠道具有互动性强，冲动消费多的特点，适合销售小家电因此，在品类上，小家电，如厨卫电器，家用电器，个人护理和保健，在Tik Tok渠道的流量很高展望未来，稳增长政策陆续落实，各地继续发放消费券，绿色智能家电下乡和以旧换新行动将继续提振家电消费复苏

短期出口压力，长期增长:欧美市场通胀高企，消费补贴政策逐步退出，海外消费需求增长趋势放缓，而东南亚产能恢复形成一定替代效应，叠加去年同期出口基数较高，家电出口面临短期压力从长期来看，中国家电仍然保持着明显的全球竞争优势家电龙头继续推进品牌出海战略伴随着产能，管理，资金等方面的优势，以及品牌和质量逐渐被海外消费者认可，家电行业出口规模将在压力期过后恢复增长态势

人民币汇率贬值+关税豁免清单有望扩大，出口企业盈利弹性可期:2022年4月18日至6月24日，美元对人民币即期汇率从6.370上涨至6.694，人民币贬值幅度为4.8%我们测算了人民币贬值带来的收益损益和汇兑损益另一方面，2022年3月，美国贸易代表办公室宣布，将对来自中国的352种进口商品重新免除额外关税为了抑制40年来最严重的通货膨胀，预计美国将进一步扩大关税豁免清单关税豁免将降低家电品牌出海的关税成本，提高海外业务利润率对于从事OEM业务的企业来说，关税豁免也增加了中国家电的吸引力

建议:家电行业逐渐复苏，企业盈利能力边际改善后续基本面改善有望带动估值继续修复建议重点关注四大投资主线:受益于高端消费的海尔智家，美的集团，海信家电，北鼎，北青松，吉米科技，Roborock，科沃斯，九号公司，受益于人民币贬值的新宝股份，哈尔斯，比翼股份，受益于房地产政策边际改善的老板电器，火星人，浙江美大，倚天智能，帅丰电气，欧普照明，竞争壁垒强，护城河深的长期白马格力电器，海容冷链，海信视频，创维数码，苏泊尔，九阳，小雄电器，公牛集团

风险:原材料价格大幅上涨，人民币大幅升值，海外需求大幅下降。