天风证券：后疫情关注电影修复头部影片有望获得更高弹性

天风证券表示，北京，上海疫情有所缓解，进入正常生活秩序，电影行业有望逐步迎来恢复同时，天风证券认为，22年，预计行业仍将保持集中度，头部电影有望表现好于预期公司在寒冬中表现出较强的竞争力和业务韧性，市场份额有望继续提升

以下是天风证券的最新观点:

伴随着疫情防控取得阶段性成果，上海自6月1日起加快恢复正常生活秩序，北京大部分地区自6月6日起恢复正常生产生活秩序上半年受疫情影响，电影行业受到打压结合各大城市防疫的进展，以及6月10日以《侏罗纪世界3》为代表的一部大片的上映，电影行业有望逐步迎来影片供应的逐步恢复和观影意愿的上升

在特殊疫情年份下，电影票房集中效应更加明显，预计22年电影仍将保持集中，头部电影有望表现好于预期。

在疫情的影响下，观影窗口缩短，观众的观影选择被更多维度考虑所以20年，21年电影市场票房有明显的头部效应2020年，全国票房前三的电影票房分别为31.1亿元/28.3亿元/16.0亿元，占当年总票房的15.3%/13.9%/7.8%，2021年，全国票房前三的电影票房分别为57.7亿元/54.1亿元/45.2亿元，占当年总票房的12.2%/11.5%/9.5%，2001年排在第四位的电影票房下降到14.8亿元对比疫情前的市场情况，18年票房第一的电影占总票房的6.0%，9年是7.8%考虑到22年仍受疫情影响，以及近期优质供给不足，以下头部影片存在高票房弹性的可能

公司在寒冬中表现出较强的竞争力和业务韧性，市场份额有望继续提升。

光线传媒:若剔除合伙企业公允价值变动的影响，公司21年归母净利润为6.73亿元，22Q1归母净利润为1.51亿元其主要经营业绩显示出韧性预计公司22年将上映17部电影，制作44部电影其中，重点动画电影《深海》已经送审

万达院线:院线业务板块万达领先地位稳固，票房上座率21年恢复好于全国平均水平公司院线21年累计市场份额为15.3%，比2019年提高1.2个百分点，22Q1市场份额为16%，为历史最高水平电影方面，公司出品的《你是我的春天》7月1日备案，《海底小纵队:洞穴探险》7月9日备案，《外太空的莫扎特》定档7月15日

毛焰娱乐:公司21年来一直处于电影票务平台领域的领先地位，在线票务业务持续积极服务行业需求，18部国产电影上映，票房超过86亿元，部分影片表现不俗，如《嗨，妈妈》票房超过54亿元作为互联网平台，将受益于整体市场复苏

投资建议:受疫情反复等因素影响，电影行业短期面临压力但我们认为，引领优质电影的中长期逻辑没有改变中小企业将在行业寒冬中加快出清，头部公司竞争优势和市场份额有望继续提升考虑到目前各大城市生活秩序逐渐恢复，电影市场有望迎来商业和情感的双重修复，建议关注电影头部公司，包括，等)和(毛焰娱乐)

风险提示:疫情影响，观影意愿程度达不到预期，电影项目进度的不确定性，票房项目的不确定性，监管风险。