安科生物300009：业绩加速增长水针生长激素进入放量周期

事件:公司发布2022年一季报，实现营业收入5.3亿元，同比增长10.1%，归母净利润1.7亿元，同比增长37.7%，扣非后归母净利润1.6亿元，同比增长34%增长符合预期，成本端控制良好公司一季度业绩总体符合预期，利润增速明显快于收入增速，主要与一季度各项费用投入相对较少有关不过，伴随着销售，R&D等工作的全面推进，费用率有望逐步回归正常水平生长激素市场空间大，注水生长激素有望放量增长生长激素方面，2021年伴随着疫情的逐步消除和公司的大力推动，新增患者恢复良好，全年保持较快增长公司注水生长激素于2019年6月获批经过两年多的市场准备，预计2022年将迎来快速放量此外，该公司的生长激素长效剂型也将很快上市生长激素长效剂型上市后，公司将同时拥有水针剂，粉针剂和长效剂型三种剂型竞争力大幅提升，长远发展值得期待生物临床进展顺利，进一步打开了公司的成长空间目前进展最快的是HER—2生物类似物，已有生产报道公司的R&D进度在国内处于前列，有望成为十亿品种预计HER—2上市后将大有作为VEGF单克隆抗体目前处于临床三期，市场空间较大，公司进展处于领先水平预计上市后将有助于更大的业绩弹性其他在研产品如活血止痛凝胶膏药已获得临床试验批件，上市后将填补该品种国内市场空白，PD—1单克隆抗体处于临床I期，生健科用于治疗B细胞急性淋巴细胞白血病的CAR—T已获得临床试验许可公司拥有丰富的R&D管道和充足的长期增长动力利润预测和评级预计2022—2024年EPS分别为0.38元，0.52元，0.69元，对应估值分别为20倍，15倍，11倍考虑到公司生物制品产能的恢复，水针剂型将快速释放，公司生物药物研究管道较为充裕，故维持买入评级风险提示:生长激素释放不及预期的风险，开发中的产品进度不如预期的风险

自2018年的“4+7”试点城市药品集中采购，国家组织药品集采已经完成了6批，平均降幅均在50%左右，大大减轻患者用药负担，从过去几轮国家组织药品集采来看，节奏基本在一年两次，覆盖药品范围有限。在“万物皆可集采”的氛围中，除了国家组织，各省区之间也开始建立联盟发起不同范围的集采。