联化科技002250：21年实现扣非归母净利润2.88亿元同比增长357

公司发布2021 年年报2021 年公司实现营业收入65.87 亿元，同比增加37.75%，扣非净利润2.88 亿元，同比增长357.20%扣除商誉减值后归母净利润3.59 亿元，同比改善幅度显著 2021 年江苏基地复产带来收入的大幅增长2022 年的经营目标为2022 年工业业务收入同比增长不低于15%1)分产品营业收入来看，医药，植保，功能化学品2021 年营业收入同比变化22.02%，57.86%，22.27%至12.17，42.77，7.34 亿元，2)分产品毛利率来看，医药，植保，功能化学品2021年毛利率同比变化1.77，8.50，18.17 个百分点至40.66%，22.98%，25.74%，3)销售，管理(包括研发)，财务费用率2021 年同比分别变化—0.02，—6.35，—1.16 个百分点至0.22%，16.53%，1.53%，合计三项费用率变化—7.52 个百分点至18.28%，研发费用的增加主要系公司持续加大研发投入所致，4)农药，医药，功能化学品销量同比增长75.27%，12.24%，53.81%到18809，1449，33716 吨，其中农药和功能化学品销量大增分别因为江苏复产，市场需求增加除草剂，杀虫剂，杀菌剂产能分别21005，8265，6097 吨，产能利用率70.42%，56.74%，44.76%，在建产能0，3300，1750 吨，医药产能2166 吨，产能利用率87.42%，在建产能280 吨，功能化学品51131吨，产能利用率69.34%，无在建 医药板块收入维持高速增长，2021 年完成了超过8 个新分子注册中间体与原料药项目的工艺验证，未来有望切入CRO1)公司2021 年商业化，临床3期，其他临床阶段的产品个数分别为17，33，69 个，各自收入分别为7.5，1.5，3.2 亿元，单个产品收入体量分别为4385，460，463 万元，其中产品数量一共119 个，同比增加7%2)医药核心研发团队在2021 年规模扩大近40%，有1/3 以上的员工拥有硕士或博士学位2021 年，医药研发团队利用公司的连续化管式反应技术，对公司的项目进行产业化工艺研究，且已经研发了10 个项目的管式工艺，在降低成本，减少安全风险，减少三废方面都发挥着巨大的作用同时，往更多的未涉及领域发展，包括长链lipids，核酸等等3)公司还将根据客户新的需求，搭建CRO 平台，组建CRO 团队，更好地为客户提供一站式解决方案 盈利预测我们预计2022—2024 年公司EPS 分别为0.51，0.65，0.87 元 参考同行业可比公司估值，我们认为合理的估值区间为2022 年30—35 倍PE，对应合理价值区间为15.30—17.85 元，维持优于大市评级 风险提示环保监管趋严，新产品研发失败，原材料涨价，宏观经济下行

公司表示，在大规模包装行业方面，公司将以中国医药行业快速发展为契机，大力拓展一类医药包装，辅料和医疗器械业务，通过内生增长和向外并购持续加大资本投入，为医药行业客户大量提供各类优质医药包装产品，进一步提升公司竞争力。通过前期成立的“东风医药包”控股平台公司，公司将在现有业务规模上继续采取并购方式。