降准叠加财政发力，12月M1、M2双双回升

降准叠加财政发力，12月M1，M2双双回升

21世纪经济报道记者边万莉北京报道1月12日，央行发布2021年金融统计数据报告和社会融资规模数据。

数据显示，12月末M1，M2双双回升，增速均比上月末高0.5百分点其中，广义货币同比增长9%，比去年同期低1.1个百分点，狭义货币同比增长3.5%，比上年同期低5.1个百分点社融方面，2021年末社会融资规模存量为314.13万亿元，同比增长10.3%

值得一提的是，2021年12月，M2增速创当年4月以来新高中国民生银行首席研究员温彬分析，12月末，M2同比增长9%，比上月提高0.5个百分点，为2021年4月以来的新高M2增速回升，一方面，央行于2021年12月15日降准0.5个百分点，有助于提高货币乘数，从而加强货币派生效应，另一方面，财政加大支出力度，12月财政存款减少约1万亿元，比上一年同期多减700多亿元，起到了加大货币投放作用此外，2020年12月M2增速回落0.6个百分点至10.1%，基数回落也有一定作用

从M1和M2的构成来看，M1是由流通中货币和企事业单位活期存款构成，M2是M1和企事业单位定期存款，居民储蓄存款构成相对来说，M1的构成项由于可以随意支取，流动性更强，一定程度上可以反映出企业经营活力的变化如果企业对未来预期谨慎，对增长前景悲观，会更倾向于低风险的金融投资，将存款定期化，或者买货基，保本银行理财，大额存单等

在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，M1，M2同比增幅好于预期他认为，M2增速回升主要是居民，企业存款增加，财政发力，以及表外融资收缩有所收敛等这一分析在数据上也有所体现根据wind数据，12月人民币存款增加1.16万亿元，同比多增1.37万亿元其中，居民存款增加18892亿元，财政存款减少10302亿元周茂华进一步指出，M1增速回升则主要是企业短期贷款明显增加，抵消了12月房地产销售放缓影响M1同比增速走高，反映企业现金流状况有所改善

此外，全年人民币贷款增加19.95万亿元，同比多增3150亿元分部门看，住户贷款增加7.92万亿元，其中，短期贷款增加1.84万亿元，中长期贷款增加6.08万亿元，企业单位贷款增加12.02万亿元，其中，短期贷款增加9468亿元，中长期贷款增加9.23万亿元，票据融资增加1.5万亿元，非银行业金融机构贷款减少847亿元12月份，人民币贷款增加1.13万亿元，同比少增1234亿元

对此，东方金诚首席宏观分析师 王青 认为，12月央行再度降准，1年期LPR报价下调接踵而至，政策发力宽信用意图明显，但当月信贷增长仍弱，且信贷结构短期化特征加剧，主要原因有三:一是稳增长政策动员到具体措施落地再到实际见效需要一段时间，企业信贷需求难以快速改善，制约企业中长期贷款放量二是在经济下行压力较大，房地产领域信用风险持续暴露的情况下，银行风险规避情绪浓烈，更愿意采用风险较小的票据融资方式达到贷款额度要求，特别是通过票据满足中小企业信贷投放的考核指标另外时值年末，部分银行可能会为下一年初开门红预留合意项目

温彬表示，中央经济工作会议要求2022年经济工作要稳字当头，稳中求进，宏观政策适当靠前发力，跨周期和逆周期政策有机结合，货币政策将在支持稳增长中发挥重要作用前期，央行已经实施了降准，降低支农支小再贷款利率，引导银行降低1年期LPR报价，推出碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用的专项再贷款，部署了两项直达实体经济的货币政策工具的后续安排未来，未来这些政策将持续发挥效果，货币，信贷政策会继续加大对中小微企业，制造业，绿色发展，科技创新，乡村振兴等重点领域和薄弱环节的精准支持力度，促进国民经济运行在合理区间

财政年内发力预期基本落空。我们在8月《下半年财政发力为何要到年底？》中提出下半年勿高估财政后置对经济的正向影响；目前来看观点不断验证，年内专项债发力带动基建投资的预期被证伪，我们认为主因在于:1)专项债资金对于基建的支持力度有限，截至11月18日已发行88万亿新增专项债，仅达到全年计划的81%，低于去年同期的96%，且投向基建的比例仅为46%，也低于2021年的5成以上。