天新药业毛利率连降研发费率2%同行垫底三年分红28.5亿掏空净利实控人分

最近几年来，我国维生素市场迎来发展机遇，许多从事维生素生产的公司也在加快IPO步伐，天心药业就是其中之一。

日前，江西天心药业股份有限公司首发获批，这是今年第144家上会企业本次IPO，天心药业拟募资23.98亿元，其中5亿元用于补充流动资金

值得注意的是，上市前一天，新医药行业继续大幅分红2018年至2020年，公司三年累计分红28.53亿元，距离本次募集资金金额不足5亿元同期其累计净利润仅为27.33亿元，三年累计净利润还不够分红

新天药业是家族式企业许江南和许婧父女合计控制公司73.79%的股份，上述分红约21亿元流入实际控制人口袋许江南父女也卷入多起受贿案

新天药业主要从事单体维生素业务最近几年来，由于主要产品价格的下降，其毛利率不断下降，而公司的R&D率仅为2%左右，在同行中排名垫底上市后如何突破困局，有待考验

对于上述问题，5月13日，长江商报记者向天心药业公众邮箱发送了采访函截至记者发稿时，天心药业尚未回应

核心产品收入大幅下降，业绩下滑。

资料显示，天信药业主要从事单一维生素产品的研发，生产和销售，包括维生素B6，维生素B1，生物素，叶酸，维生素D3，抗坏血酸棕榈酸酯，维生素E粉等。

招股书显示，天心药业产品不仅畅销国内，还远销亚洲，欧洲，北美，南美，大洋洲，非洲等地它们得到了客户的广泛认可，在行业内享有很高的声誉

长江商报记者注意到，维生素B6和维生素B1是天心药业的两大主力产品，收入占比超过30%但这两款产品的收益规模最近几年来一直在下滑

具体来看，天心药业维生素B6的营收规模从2018年的13.27亿元降至9.7亿元，维生素B1的营收规模从10.55亿元降至7.93亿元相比之下，生物素将在2020年实现量产，从而提升该产品的业务规模和营收占比

原因是2019年以来，上述两种产品的平均单价持续下降，导致天信药业核心产品的营收规模缩水2021年上半年，天心药业维生素B6和维生素B1的销售单价分别为137.65元/公斤和162.01元/公斤，较2018年下降近50%

这也进一步导致了公司毛利率的下降2018年至2021年上半年，公司主营业务毛利率分别为61.42%，51.80%，55.09%和46.03%

综合以上因素，天心药业最近几年来营收增长乏力，业绩呈下滑趋势报告期内，公司营业收入分别为25.78亿元，20.25亿元，23.04亿元和12.67亿元，净利润分别为10.98亿元，7.38亿元，8.97亿元和4.25亿元

此外，值得注意的是，天心药业的R&D费用率明显低于同行报告期内，天心药业R&D费用分别为0.44亿元，0.48亿元，0.49亿元和0.24亿元，占当期营业总收入的1.69%，2.38%，2.14%和1.92%，为同业最低，同期行业平均水平分别为5.48%，5.99%和4.7%

实控人父女大肆分红，卷入多起受贿案。

本次IPO，天心药业拟募资23.98亿元，其中投入5亿元补充流动资金长江商报记者注意到，在申报前夕，天心药业已经进行了大额分红

招股书显示，2018年至2020年，天心药业分别分红10.01亿元，7.88亿元和10.64亿元，累计分红约28.53亿元，而同期归属于公司母亲的净利润总额仅为27.33亿元，低于分红金额。

目前，天心药业的实际控制人为许江南和许婧父女截至招股说明书签署日，徐江南直接持股51.68%，间接持股7.11%，合计持有天心药业58.78%的股份，许江南之女许婧直接持股15.00%，间接持股0.99%，合计持有天心药业15.99%的股份

徐江南父女合计控制公司73.79%的股份按此计算，天心药业公司约21亿元分红在3年内流入了实际控制人的口袋

因此，业内称，上市前如此大规模的分红，不能不让人质疑天心药业分红动机和补充流动资金的合理性。

此外，天心药业实际控制人许江南也卷入行贿案。除了天心药业，许江南和许婧父女还有多家公司，包括浙江融源房地产开发有限公司和天台融源景庭房地产开发有限公司

对于上述情况，天心药业虽然在招股书中有提及，但仅指出实际控制人徐江南曾作为证人卷入行贿案。

业内表示，天心药业的产品比较单一，其主打产品维生素单体并没有太高的技术壁垒它的销量和单价很容易受市场供求关系的影响，它筹集资金补充流量这就耐人寻味了，行贿案可能会成为其上市的绊脚石