万兴科技300624：短期业绩承压SAAS转型初见成效

事项:公司发布2021年业绩快报和2022Q1业绩快报，2021年全年将实现:营收10.3亿元，同比增长5.4%，归母净利润2784.6万元，同比下降77.8%，扣非净利润1051万元，同比下降90.4%公司2021Q4单季实现:营收2.7亿元，同比增长5.6%，归母净利润596万元，去年同期亏损728.3万元，归母扣非净利润80.5万元，去年同期亏损1091.1万元公司2022Q1单季实现:营业收入2.6亿元，同比增长3.7%，归母净利润355.7万元，去年同期为2933.1万元，归母扣非净利润亏损869.7万元，去年同期为2659.2万元点评:三大因素令公司短期业绩承压，SaaS转型初见成效2021年，公司业绩增速放缓，主要原因是公司快速推进认购转型由于订阅用户的年费低于软件许可价格，销售订单的平均价格同比下降，拉低了公司收入的增长率目前，公司的SaaS转型已初见成效2022Q1，公司认购收入占总销售收入的62.24%全球疫情持续，国际经济波动导致市场流量增速同比大幅下降，流量成本快速增加，公司营销费用快速增加，人民币汇率持续升值若剔除人民币汇率升值影响，2021年营业收入增长11.40%，归母净利润增长约3200万元产品不断优化迭代，产品矩阵不断丰富2021年，公司推出万兴录音，Anireel，PDF阅读器，万兴易修等新产品同时完成了万兴妙影，万兴恢复专家，Dr.Fone，MobileTrans等产品的大版本升级各大产品线不断优化，产品矩阵不断丰富，为公司后续发展奠定了基础继续投资R&D，提升全球营销水平2021年，公司继续增加R&D，R&D投资高达3.28亿元，较2020年增加1.1亿元，增幅超过50%，较2019年增长近一倍同时，公司积极构建营销网络2021年销售费用率较上年同期上升1.7pct，新拓展代理商数量较上年同期增长243%短期来看，受投资回报周期影响，公司业绩面临压力但我们认为，如果未来新产品投放市场情况良好，汇率波动能够向有利方向发展，公司盈利能力将得到显著提升投资建议结合目前的汇率水平，我们假设在今年汇率不变的前提下，适当下调之前的盈利预期预计2022—2024年归母净利润分别为1.1亿元，1.72亿元，2.18亿元，对应增长率分别为295.7%，56.7%，25.5%估值方面，参考公司历史估值水平，给予2022年42xPE，目标价36元左右，下调至推荐评级风险提示:汇率波动风险，软件公司费用急剧上升，导致利润减少的风险，软件产品出海所在国家的政策风险，激烈的市场竞争导致公司产品降价