供需格局良好叠加库存低位铜铝价格韧性强劲

贵金属:非农不及预期压制Taper 提前执行可能性，实际落地或仍形成二次冲击①名义利率:美新增非农就业大幅低于预期，失业率5.2%美单日新增确诊人数持续增加未见拐点，对就业市场形成实质性拖累，短期若仍未见疫情拐点，则后续新增就业难有大幅改善8 月美国ISM 制造业，非制造业PMI均维持高位，较预期值分别高出1.3%，0.2%，显示经济复苏与商业贸易依然强劲，但就业市场恢复滞后或将拖累后续进度受非农数据影响，美债收益率边际走高，体现市场预判Taper 提前执行概率降低，当前通胀仍将维持上行阶段，②美元指数:就业市场恢复停滞下，市场再次交易Taper 执行延后预期，对应当前美元指数走弱③通胀预期:市场给予PMI 数据超预期下经济恢复上修判断，而尽管美国疫情仍在恶化，但对于后续经济恢复方向依然确定，短期节奏为金价交易重点建议关注:赤峰黄金，山东黄金

基本金属:供需格局良好叠加库存低位，铜铝价格韧性强劲铜:①供给方面，智利通过采矿业特许权使用费的立法提案，新宪法也将在水资源，矿产和社区权利方面制定更严格的规定，料将阻碍矿业投资，增加远期全球铜矿供应风险，铜矿供应担忧令铜精矿现货TC 上涨速度趋缓3 万吨抛储铜落地不改去库趋势，铜冶炼厂产出受限仍是主要因素②需求方面， 铜精废价差仍处500 以下水平，继续支撑淡季精铜消费表现国内供应偏紧增加对海外进口铜需求，LME 库存继续向国内转移，注销仓单比重连续快速提升至40%，内外现货维持强Back 结构4 月至今全球库存累计减少约27 万吨，基本面格局良好，关注下周公布的中国8 月社融数据对市场情绪影响，铝:①库存方面:交易所库存周内降1.1 万吨至161.6 万吨，国内社库降至80.0 万吨，较去年同期历史低位仅高出0.7 万吨，②供给方面:内蒙与西南地区减产产能难以恢复，新疆后续或将有40 万吨产能受限，供给多重扰动是当前铝价高位核心因素广西召开会议加强能耗双控工作，对氧化铝提出限产要求，或将影响42.5 万吨产量烧碱，动力煤价格上行推高氧化铝成本重心，后续或将演绎偏强行情，进而对铝价格形成边际支撑，③需求方面:型材企业开工率略有下滑，成品库存仍处低位或存补库需求

板带箔市场企业订单相对稳定，企业开工率维持75%以上高位，电池箔与单双零箔维持领跑地位，零箔排产期超30 天，双零箔排产期超60 天，9，10 月旺季有望维持行业景气建议关注:紫金矿业，中国有色矿业，明泰铝业，金诚信，南山铝业，索通发展，神火股份，天山铝业，中国铝业，云铝股份

能源金属:成本推升锂价放量上行，库存趋紧支撑钴价触底止跌。锂:①Pilbara或于9.14 日开启本年度第二次锂精矿拍卖，标的物为8000 吨锂辉石精矿，预计拍卖价格或较前次拍卖1250 美元/吨进一步上移，②Q4为下游正极材料企业季节性开工旺季，预计国内现货锂盐价格或进一步上涨，镍:

MHP 到货增加且镍豆进口增多，炼厂原料紧张情绪有所缓解当前价格下镍豆溶解经济型强于MHP，支持硫酸镍价格形成高位震荡，钴:外市场夏修备货潮结束，高温合金及磁材需求稳定，终端呈刚性采购为主伴随着国内库存逐步见底，原料端报价坚挺，钴价有望触底回升建议关注:华友钴业，赣锋锂业，浙富控股，天齐锂业，融捷股份，雅化集团，盐湖股份，西藏矿业，寒锐钴业，厦门钨业，厦钨新能，盛屯矿业，金力永磁

新能源景气延续带动EV 金属行情，低库存支撑铜铝价格韧性EV 金属需求高景气叠加产业链补库诉求，锂价有望延续上行，供给受限及需求旺季来临支撑铜铝供需景气，价格高位仍具韧性

风险提示:全球经济复苏不及预期风险，全球疫情发展超预期风险，政治风险等。